新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　楊軍 聯合證券

　　公司今年開局良好，傳統設備保持高速增長態勢。從訂貨量看，盈利貢獻最大的打標設備同比增長約40%。另外，06年增速較慢的激光焊接設備增長快速，有望成為新的亮點。

　　公司一季度營業收入、營業利潤以及凈利潤同比分別增長63%、255%、135%，實現EPS0.09元，增長速度明顯加快。在一季報中，公司預計中期業績將同比增長50%-90%。公司獲得以上速度的高增長，再次證明了公司的競爭力及成長能力。

　　近年來，由于制造業整體的發展，中國鈑金行業可謂發展迅猛，年增長率在20%以上。行業需求的高速成長及高利潤與設備陳舊、技術落后形成了強烈地反差，因此，國內鈑金廠商急于擴大生產規模、更新設備以便更好地把握商機。鈑金工業的快速發展及裝備升級極大地帶動了激光切割的需求。

　　在募集資金尚未到位前，公司采取了保守的策略，將重點精力放在大功率激光切割產品開發上，市場拓展及銷售人員的配備方面并未投入太多的兵力。而一旦募集資金到位、公司流動資金寬裕后，我們認為，公司將在大功率切割設備上采取擴編銷售隊伍、建立大功率激光切割示范站點等更為激進的銷售策略，募集資金將為大功率激光切割設備注入新的發展動力。

　　在不斷強化國內市場優勢地位的同時，公司也積極思考國際化的策略。

　　海外銷售收入5年時間增長約29倍，06年海外市場的銷售收入已經占到了公司總銷售收入的13.79%。07年，公司將繼續擴大國外銷售力度，增強公司國際化進程，提高公司在國際激光工業設備行業的地位。

　　整體上，公司發展態勢良好。維持公司07、08、09年EPS為0.45元，0.71元、1.05元的盈利預測，維持26元的目標價位(除權后)，建議增持。

　　開局良好，中期業績預增50%-90%

　　公司今年開局良好，傳統設備保持高速增長態勢。從訂貨量看，盈利貢獻最大的打標設備同比增長約40%。另外，06年增速較慢的激光焊接設備增長快速，有望成為新的亮點。受更換新的數控系統影響(全部采用與德國合資公司的數據系統)，PCB打孔設備以及新產品大功率激光切割設備開局增長穩定。但由于采用了自身的數控系統，成本將有所下降。

　　公司一季度營業收入、營業利潤以及凈利潤同比分別增長63%、255%、135%，實現EPS0.09元，增長速度明顯加快。

　　在一季報中，公司預計中期業績將同比增長50%-90%。值得一提的是，在募集資金尚未到位、新產品大功率激光切割設備產能受到嚴重制約的情況下，公司獲得以上速度的高增長，再次顯示了公司的

競爭力及成長能力。

　　定向增發有條件通過，大功率激光切割即將發力

　　激光切割用途日益廣泛

　　激光切割機是1964年發明二氧化碳氣體激光激光之后，以金屬加工領域為中心開始得以使用，以薄板加工為主的鈑金行業作為替代沖床的技術而發展起來的。

　　發明二氧化碳氣體激光25年后的1989年，業界推出了搭載千瓦級高輸出功率的CO2激光發生器的大功率激光切割機(搭載型激光切割機)，并在中厚板的碳鋼切割領域開始使用。之后，隨著激光發生器及切割機、外圍裝置的不斷改進，目前已達到25mm左右的切割厚度，從而使得激光切割機與氣體切割機、

等離子弧切割機一樣，在鈑金切割、造船、橋梁、建筑和剪切加工等行業廣泛使用。

　　根據激光輸出功率的大小，激光切割設備應用領域主要集中在以下幾個方面：

　　1、低功率激光切割設備(200瓦以下)主要在電子工業、非金屬加工業(竹木雕、服飾、制鞋、飾品制造等)中使用，如晶圓切割、裁切制衣服用馬克板和鞋子樣板、裁切刺繡圖案、裁切家具或飾品上的裝潢用薄樹皮等等。另外輸出功率在200瓦以下的CO2激光器在一些非金屬薄材料切割方面也綽綽有余，如建筑業的壓克力模型制作，結婚相簿封面的硬版圖樣，云母薄板的裁切﹑防彈衣內纖維布的裁切﹑耐龍安全帶的裁切，還有其它一些特殊材料如：FRP、ABS、特弗龍、石棉和橡膠的裁切等。

　　2、中高功率(200瓦以上)激光切割設備是目前的主流，主要用于鈑金工業，包括木刀模業、各種機器零部件切割、汽車鈑金切割、計算機、電氣機殼的鈑金切割以及特殊材料切割。

　　其中木刀模業，以CO2激光在木板上切割出寬度約0.6mm的各種復雜重復圖形的溝槽，然后再裝上鋒利的刀片，制成軋型刀具，這是裁切所有包裝紙盒、塑料射出成型、保麗龍用具和軟性電路板等制作過程中很重要的一環，應用前景看好。

　　計算機機殼的鈑金切割，以及各種機器控制箱和機殼的鈑金切割，是最主要的加工對象。尤其是一些產品產量不多，形狀復雜，產品生命周期不長，開模成本高的鈑金切割最多，如：電動玩具機殼、自動販賣機機殼、配電盤等。

　　鈑金工業的發展帶動了激光切割的需求

　　鈑金是針對金屬薄板的一種綜合冷加工工藝，包括剪、沖/切/復合、折、焊接、鉚接、拼接、成型等。鈑金工廠的基本設備包括剪板機，數控沖床，激光、等離子、水射流切割機，復合機，折彎機等。

　　近年來，由于制造業整體的發展，中國鈑金行業可謂發展迅猛，年增長率在20%以上。國內的鈑金行業呈現了以下特點：

　　1、生產能力需求提高。中國越來越成為國際加工制造中心，加上國外投資的不斷增加，金屬加工的能力需求不斷加大，而金屬加工行業中的電器控制箱、機器外殼等一般來說都是鈑金件，所以鈑金加工能力需求也不斷提高。

　　2、利潤相對較高。根據有關統計，鈑金加工中沖壓的利潤可達達到30%，而激光切割可以達到50%甚至更高。

　　3、設備陳舊、技術落后。目前國內大部分鈑金企業還停留在小作坊的生產模式，一般只有一兩臺沖床加一臺折彎機，且多數設備陳舊，只有極少數有實力的企業購買了激光切割設備。

　　行業需求的高速成長及高利潤與設備陳舊、技術落后形成了強烈地反差，因此，國內鈑金廠商急于擴大生產規模、更新設備以便更好地把握商機。

　　目前，在全球最大的板材加工展會上，展出的設備中切割技術占了65%，而激光切割又占其70%。近年來，國際上激光切割設備每年都以20%～30%的速度增長。

　　根據有關統計，2005年日本大功率激光切割設備的保有量約為15000臺，而我國只有600臺。由于我國大功率激光切割設備的保有量低，近兩年，國內市場對激光切割設備的需求增長率高達50%以上。

　　鈑金工業的快速發展及裝備升級極大地帶動了激光切割的需求。

　　募集資金將為大功率激光切割設備注入新的發展動力

　　面對大功率激光切割良好地發展前景，經過多年的研發，公司于05年下半年正式進入大功率激光切割市場。

　　公司產品一經推出即取得了良好的市場效果，在05年銷售12臺機器的基礎上，06年發貨量就上升至60臺，同比增長400%。在發貨量快速上升的影響下，公司面臨生產場地緊張的問題。

　　因此，公司擬定向增發不超過3000萬股，投資3.3億元，進行大功率激光切割機產業化項目建設，項目完工后將形成年產400臺的產能。有關方案已于4月13日經證券會發審委審核，審核結果為：有條件通過。

　　在募集資金尚未到位前，為解決大功率激光切割設備所面臨的生產場地問題，公司已租賃新的廠房。但行動上公司采取了略顯保守的策略，將重點精力放在產品開發上，市場拓展及銷售人員的配備公司并未投入太多的兵力，讓其自然發展。

　　而一旦募集資金到位、公司流動資金寬裕后，我們認為，公司將在大功率切割設備上采取擴編銷售隊伍、建立大功率激光切割示范站點等更為激進的銷售策略，募集資金將為大功率激光切割設備注入新的發展動力。

　　在保守的銷售策略下，我們預計，07年大功率激光切割設備有望實現100-120臺的發貨量，同比增長100%。其中，售價更高的金屬板材切割設備發貨量將快速上升至50-60臺。

　　海外收入快速增長

　　經過多年的發展，依靠國內市場，大族激光已經發展成為全球激光打標設備發貨量第一、PCB鉆孔設備第三的國際一流激光設備供應商。

　　在不斷強化國內市場優勢地位的同時，公司也積極思考國際化的策略。海外銷售收入由2002年的387萬元快速增長至2006年的1.1億元，5年時間增長約29倍。06年海外市場的銷售收入已經占到了公司總銷售收入的13.79%。

　　公司海外銷售收入的增長主要得益于東南亞、印度等欠發達地區市場的開發成功，特別是印度市場，06年公司的銷售收入已經高達5000萬元以上。

　　在東南亞、印度等欠發達地區，采用的仍是公司最擅長的直銷模式。而對于歐美發達地區，公司面臨的問題與無法成功進入中國市場的國際激光設備供應商面臨的問題一樣，就是銷售及服務費用高企。同時還面臨語言、文化差異、外匯管制等其他一系列問題。

　　因此，近期之內，公司海外市場開拓的重點仍將主要集中于東南亞、印度、韓國等市場，充分發揮自身的直銷優勢。按照公司的有關規劃，在印度市場銷售收入突破億元以后，公司將在印度設備生產加工工廠，同時，注冊印度本地的品牌，以便與印度本土文化進行更為深刻地融合。

　　而對于較難進入的歐美市場，公司也在積極尋求有實力的代理商，希望借助中國的制造成本優勢，通過代理制進入歐美市場。目前，公司多款激光打標機、激光切割機、激光演示產品通過歐盟CE認證。在3月的2007德國

慕尼黑(上海)應用激光，光電技術博覽會，大族激光的產品引起了國外代理商的廣泛關注。

　　07年，公司將繼續擴大國外銷售力度，健全公司銷售網絡。同時，公司將一步探索國際合作，充分結合國外技術優勢和國內生產、市場優勢，增強公司國際化進程，提高公司在國際激光工業設備行業的地位。

　　維持增持評級

　　整體上，公司發展態勢良好。募集資金到位以后，公司流動資金將更加充裕，國內及國際市場開拓力度將進一步加大。

　　我們仍堅持一貫的觀點，大族激光最大的想象空間及亮點在于激光加工設備用途廣泛、前景廣闊，短期內無法看到行業的邊界，而公司又是該行業當之無愧的龍頭、優勢明顯，新產品儲備豐富，增長軌跡清晰。

　　維持公司07、08、09年除權后EPS為0.45元，0.71元、1.05元的盈利預測，維持26元的目標價位(除權后)，建議增持。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。