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　　周誠 中銀國際

　　維持優于大市評級。青島海爾管理層出席了上周在廈門召開的中銀國際第五屆投資者年會，并就公司近期經營情況和戰略前景與投資者進行溝通。我們欣喜地看到，經歷銷售渠道和企業結構整合之后，公司在改善透明度和改進公司治理有效性等方面取得良好進展。我們維持優于大市評級并維持目標價格17.4人民幣。

　　空調業務掣肘。由于價格策略不當，公司空調業務表現落后行業水平。公司針對新興的農村市場采用差異化的營銷策略，而農村市場消費者對價格極為敏感。我們認為低附加值產品特點以及銷售網絡延伸將有助于市場份額提升。但是，較低的銷售價格似乎與公司品牌定位存在差異。因此，我們依然認為公司空調業務市場定位不甚合理。

　　冰箱業巨擘。07年1季度公司冰箱出貨量增長78%至135萬臺，增幅遠高于同業27%的水平。在中國房地產市場持續升溫的背景下，家電行業發展將直接受益。中華商務網數據顯示，07年1季度公司空調市場份額達23%。考慮到出貨量強勁增長，我們預計公司將繼續保持行業主導地位。

　　分銷網絡效率不佳。目前共有三個銷售團隊負責海爾集團三種不同產品銷售。A股青島海爾以及H股海爾電器分別擁有自己的銷售團隊，海爾集團其他產品由母公司負責銷售。我們預計公司A股及H股重組后，其銷售體系將得到簡化，并最終實現效率提升和營銷費用降低。