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　　李攀 中銀國(guó)際

　　我們認(rèn)為大秦鐵路07年可完成大秦線3億噸的既定目標(biāo)，08-10年4億噸運(yùn)量有望實(shí)現(xiàn)。隨著國(guó)鐵改革推進(jìn)，大秦鐵路的資產(chǎn)注入也漸行漸近。大秦鐵路近幾年毛利率有望企穩(wěn)上升，08年將受益新稅率。我們預(yù)估07-09年?duì)I收的復(fù)合增長(zhǎng)率為8%，每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率為17%。基于35倍08年預(yù)期每股收益，并在現(xiàn)金流折現(xiàn)基礎(chǔ)上，我們得出大秦鐵路的目標(biāo)價(jià)人民幣18.8元。我們對(duì)大秦鐵路的首次評(píng)級(jí)為優(yōu)于大市。

　　電力、鋼鐵用煤推動(dòng)煤炭需求和產(chǎn)出的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)近幾年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)率將在8%左右。

　　煤炭地域供應(yīng)和需求的極不平衡，成就了大秦鐵路“西煤東調(diào)”第一通道的顯赫地位。2006年大秦鐵路運(yùn)輸煤炭2.73億噸，在全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)輸中的比例為20%左右。

　　我們相信大秦鐵路今年可以實(shí)現(xiàn)大秦線3億噸的目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)未來(lái)大秦線4億噸的目標(biāo)，煤炭增量來(lái)源將集中于蒙西地區(qū)。

　　《南華早報(bào)》近日?qǐng)?bào)道了鐵道部資產(chǎn)可能按區(qū)域分拆為5家以上公司的方案。我們認(rèn)為總體改革思路出臺(tái)，將大大加速大秦鐵路的資產(chǎn)注入和未來(lái)發(fā)展。