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　　魏杰 銀河證券

　　投資要點：

　　●從去年底開始到今年以來，毛紡原料價格不斷上升，國內南京羊毛市場統計顯示，羊毛條近半年價格從每噸50000元一路上揚至目前的58000左右。漲幅接近20%，其中澳毛和國毛條66S分別從6.8萬和5.2萬漲到了8.8和7萬，漲幅逼近30%。這對毛紡行業造成了一定的成本壓力。

　　●針對凱諾科技來說，其面料生產方面70%的成本為羊毛條，因此在毛條不斷上升的階段，由于成本增加，毛利率必然下降。

　　●由于該公司采用的是分塊，分業務考核的制度，公司職業裝部分為業務的主導產業，面料銷售僅僅處于公司10%強的地位，所以面料業務的利潤下滑不會大面積的影響公司整體收益。

　　●鑒于前期該

　　事件點評：

　　從去年底開始，到今年以來，包括澳毛、國毛條等毛紡原料價格不斷上升，國內南京羊毛市場統計顯示，羊毛條近半年價格從每噸50000元一路上揚至目前的58000左右。漲幅接近20%，這對毛紡行業造成了一定的成本壓力。其中單個品種澳毛66S從64000到了88000，國毛66S更是從52000漲到了70000，漲幅都逼近了30%。

　　從后市看，羊毛條有可能處于平穩震蕩的格局。因為下游羊毛紗整個市場由于天氣轉熱，毛衫市場產品出現滯銷，對毛紗原料需求有所減緩，下游需求處在季節性減量狀態，價格以平穩調整為主。目前需求主要來源于夏裝T恤毛衫。

　　公司目前業務主要是職業裝方面，但也有面料生產銷售，以及匯邦和克瑞特等品牌的經營。從業務細分看，該企業，主營服裝產品中，有面料，職業裝，匯邦品牌，克瑞特品牌。主要產品之間各自經營，獨立考核。面料方面對外接定單，同時也提供公司內成衣面料所用，但也是以定單形式出現。

　　最主要的職業裝方面，基本達到了近50%的毛利率，說明該業務是公司的重中之重，目前在全國范圍內已經形成了大部分省份的一級辦事處，并招聘當地銷售人員，集中管理。

　　平均價位在500-600左右，但零售方面應該在700—1000之間。另外，襯衫的生產基本是為職業裝方面配套用，其毛利也基本的達到了33%的較高水平。在職業裝的銷售中，主要以團購為主，品牌逐步建立，但是目前自己上游的面料生產成為了制約銷售的一方面。如果沒有資金的支持，無法建立更大的生產規模，要形成高比率的增長也比較困難。因此，如果在服裝消費升級，品牌效應出現，銷售不斷擴大的情況下，公司可能會形成借助外部企業提升規模的道路。

　　鑒于前期該股票上漲趨勢明顯，漲幅較大，因此將評級改為中性。