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　　中銀國(guó)際 袁琳

　　貨幣緊縮政策不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來重大影響。目前，中國(guó)銀行的流動(dòng)性充足，法定準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)該行貸款增長(zhǎng)率和資產(chǎn)構(gòu)成的影響可以忽略。而且，隨著利率的上調(diào)，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)將給中國(guó)銀行帶來更多收益。中國(guó)銀行認(rèn)為市場(chǎng)利率將隨著上調(diào)準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)而有所提高。同時(shí)，中國(guó)銀行認(rèn)為只有當(dāng)法定準(zhǔn)備金率上調(diào)至13%時(shí)，商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)才會(huì)受到實(shí)質(zhì)性影響。

　　凈息差擴(kuò)大。在貸款收益率較高和存款成本較低的雙重作用下，中國(guó)銀行預(yù)計(jì)07年的凈息差將有所擴(kuò)大。過去幾個(gè)月中，A股市場(chǎng)指數(shù)快速上升，基金作為一種活期存款的形式所占的比重已越來越大，越來越多的居民儲(chǔ)蓄存款流向了股市，因此這種活期存款越來越多，基金的成本也隨之降低。總體來說，未來中國(guó)銀行的息差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　手續(xù)費(fèi)收入保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和清算手續(xù)費(fèi)收入的情況，中國(guó)銀行預(yù)計(jì)凈手續(xù)費(fèi)和傭金收入將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

　　估值并不昂貴。中國(guó)銀行A股較H股溢價(jià)較高，因此上升空間有限。我們對(duì)中國(guó)銀行A股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。中國(guó)銀行的H股股價(jià)相當(dāng)于18倍的07年預(yù)期市盈率和2.5倍的07年預(yù)期市凈率，估值與工商銀行(1398.HK/港幣4.30; 601398.SS/人民幣5.54,優(yōu)于大市)相比較為便宜。我們對(duì)中國(guó)銀行H股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。初看1季度業(yè)績(jī)有所衰退可能導(dǎo)致股價(jià)下挫，這為投資者提供了較好的準(zhǔn)入時(shí)機(jī)。