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　　中銀國際 袁琳

　　未來盈利增長預計將略有衰退。招商銀行計劃07年實現20%的貸款增長率。該行認為07年2季度和3季度的貸款增速與1季度相比可能略有下滑。與此同時，招商銀行也認為2季度和3季度均錄得72%的凈利潤同比增長較為困難。

　　費用支出可能增加。招商銀行計劃開設3間分行和70至80間支行。同時該行也致力于完善其

　　信用卡業務。截至06年12月31日，招商銀行擁有1,034萬信用卡客戶。信用卡業務的不良貸款率低于1%，這比國際上普遍認可的最好水平3%還低。即使未來幾年外資銀行參與信用卡業務后競爭更加激烈，但是招商銀行仍然對其信用卡業務收入保持快速增長充滿信心。

　　較同業有所溢價。招商銀行的H股股價相當于30倍的07年預期市盈率和4.8倍的預期市凈率，與同業相比較為昂貴。但是，我們仍然認為優質的