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　　胡換錄 天相投顧

　　公司位于唐山市東南，地處南堡開發(fā)區(qū)和天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)之間，原鹽、煤炭資源豐富。公司具有160萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能，具有比較明顯的成本與資源優(yōu)勢(shì)。距離公司三十公里的曹妃甸港口工業(yè)區(qū)正在建設(shè)大碼頭、大鋼鐵、大化工、大電能“四大”主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這些為公司的純堿、氯堿特別是燒堿產(chǎn)品提供了市場(chǎng)。

　　2006年公司氯堿子公司和熱電公司分別投產(chǎn)，投產(chǎn)當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)5477萬(wàn)噸凈利潤(rùn)，具有非常好的盈利能力。2007年氯堿二期和配套熱電二期投產(chǎn)后，公司燒堿產(chǎn)能和PVC產(chǎn)能分別達(dá)到20萬(wàn)噸，公司發(fā)揮循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和配套熱電優(yōu)勢(shì)大大降低了公司氯堿業(yè)務(wù)的成本，公司氯堿業(yè)務(wù)體現(xiàn)出非常強(qiáng)的盈利能力。

　　公司正計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)募集資金投資6萬(wàn)噸有機(jī)硅項(xiàng)目和超低鹽重堿技術(shù)改造。我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)有機(jī)硅雖然需求比較大，但是國(guó)內(nèi)有機(jī)硅新建產(chǎn)能已經(jīng)非常大，預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)有機(jī)硅可能會(huì)出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象。假設(shè)公司2007年定向增發(fā)成功，那么有機(jī)硅項(xiàng)目建成投產(chǎn)最早也在2008年，另外有機(jī)硅項(xiàng)目技術(shù)壁壘比較高，我們對(duì)公司有機(jī)硅持觀望態(tài)度。

　　在不考慮公司定向增發(fā)的情況下，我們預(yù)計(jì)2007年、2008年每股收益為0.4元，0.49元，2007年、2008年市盈率為29倍、24倍。考慮到公司純堿業(yè)務(wù)具有成本資源優(yōu)勢(shì)以及公司氯堿項(xiàng)目未來(lái)的盈利情況，我們給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。