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　　劉都 中銀國際

　　酒店業(yè)受益于奧運效應。由于今明兩年民族飯店和京倫飯店的平均房價迅速上升，業(yè)績也將相應飆升。作為北京組委會指定酒店，兩家酒店奧運期間70%客房已經(jīng)為奧組委預定，房價為達到275美元/日。而剩余30%的客房中，70%左右已經(jīng)被海外客戶預訂，房價約為350-370美元/日，這相當于07年平均房價的5倍左右。

　　南山景區(qū)恢復性增長。由于當?shù)芈糜螛I(yè)的市場整肅，去年前往南山景區(qū)的旅游人次有所下降。隨著市場的逐步規(guī)范，南山的業(yè)務也出現(xiàn)恢復增長。我們預計2007年游客將達到121萬人次，總銷售收入超過2億人民幣，同比上升9.78%。

　　集團整合酒店資產(chǎn)之平臺地位凸顯。我們預計嘉云入主公司進程的受挫與公司明確利用集團資源推進發(fā)展之戰(zhàn)略確定具體會體現(xiàn)在下半年增發(fā)收購集團酒店資產(chǎn)上。我們對此表示樂觀，因為處于北京繁華地段的高星級酒店會在這幾年持續(xù)獲得良好的業(yè)務表現(xiàn)，從而給公司發(fā)展階段提升提供機遇。

　　奧運酒店前高后低效應對民族與京倫同樣產(chǎn)生影響。大量新增客房進入四五星級酒店市場，預計將給奧運后市場平均客房出租率帶來壓力。我們預計，07年京倫飯店的平均

　　風險揭示：增發(fā)項目未能達到市場預期，重大災難性事項如非典等。

　　出于對公司未來增發(fā)收購集團下屬酒店、景區(qū)資產(chǎn)長期盈利能力和所處北京重要商務中心位置的資產(chǎn)價值的認可，綜合各種估值結(jié)果，我們維持對公司優(yōu)于大市的評級，目標價格維持在33.7人民幣。