新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　興業證券 王唏

　　投資要點：

　　我們參加了公司5月15日的股東大會，并實地調研了公司下屬的生物藥品廠。

　　動物疫苗業務發展形勢良好。在此前的報告中我們指出，2007年初，公司除口 蹄疫外的一些疫苗品種獲準恢復生產，意味著2005年“禽流感疫苗事件”的影響基本消除。公司口 蹄疫疫苗今年銷售情況好于去年，市場占有率有一定提高，預計全年銷售收入將較去年有明顯增長。除口 蹄疫外的一些疫苗，下半年有望形成銷售，推動業績增長。

　　豬藍耳病會成為刺激股價上漲因素，但短期對業績貢獻有不確定性。近期市場關心豬藍耳病疫情，并認為這將給有關動物疫苗企業帶來較大的收益。藍耳病是近年來出現的傳染病，對生豬養殖危害很大。農業部將向部分企業發放臨時文號，生產銷售藍耳病疫苗。但該疫苗是否進入國家采購，需求量以及定價都沒有確定。我們認為，未來國家采購該疫苗的可能性存在，由于多家企業都有機會進入采購名單，價格會較現在有明顯下降。不過由于其生產可以利用口 蹄疫疫苗的車間，生產成本不高，假設與口 蹄疫疫苗采購價格接近，其毛利率仍較為可觀。

　　收購

揚州優邦和揚州威克，將擴大公司產能，降低風險。公司董事會決議公告，稱公司將收購揚州優邦和揚州威克兩家動物疫苗企業的股權。公司目前在內蒙古生物藥品廠的生產能力受限，對外并購正是提升公司產能的急切需求。如果收購完成，揚州兩家企業將可能成為公司的禽苗生產基地。

　　我們強烈看好動物疫苗行業的發展前景。我們在年初《全國防疫體系建設，動物疫苗新機遇》的行業點評中，重申了2006年10月發布的《掘金動物疫苗》的行業報告中的觀點，即動物疫苗產業的前景非常看好，主要推動因素在于：政府加大對防疫的投入，畜牧業發展以及出口的要求，養殖企業對防疫的需求增加等等。未來幾年，國家投入仍然是推動疫苗行業發展的主要動力。政府提出到2008年，通過中央、省、縣、鄉四級防疫基礎設施項目建設，建立動物疫病監測預警、預防控制、防疫檢疫監督、獸藥質量監察與殘留監控，以及防疫技術支撐和物資保障等系統，健全與國際接軌的出入境動物檢疫體制，開展野生動物疫源疫病監測預警工作，基本形成上下貫通、橫向協調、有效運轉、保障有力的動物防疫體系，明顯提高重大動物疫病的預防、控制和撲滅能力，對獸藥質量監察和獸藥殘留的監控能力，對動物及其產品質量安全的跟蹤追溯能力。到2015年包括高致病性

禽流感、口 蹄疫在內的重大動物疫病實現全方位控制、區域性消滅。

　　羊絨業務去年計提較大，今年對業績負面影響較小。羊絨業務在2006年實際計提約3700萬元，主要是存貨減值較大。今年這一項將大幅減少，對公司利潤的拖累減少。

　　

房地產業務仍然看好。公司目前還有約500畝土地儲備，今年將有金宇紫光項目實現收入，但確認時間一般在四季度，因此對二、三季度業績沒有貢獻。

　　管理層激勵值得期許。公司年報提出，將在2007年盡快推出管理層激勵方案。在此次股東大會上，流通股股東代表也提出希望公司董事會能盡早提出恰當的激勵方案，使股東利益和管理層利益趨向一致，有利于企業做大市值。

　　維持“推薦”評級。我們調整盈利預測，預估公司2007年每股收益為0.36元，2008年每股收益為0.51元。但從目前看，07年和08年超過我們預期的可能性較大。在藍耳病疫苗采購以及秋防開始之后，我們將適時調整業績預期。從長期看，我們對公司動物疫苗業務的發展前景看好，目前估值較低，維持對公司“推薦”的評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。