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　　田世欣 中銀國際

　　華發股份是擁有珠海區域壟斷地位的地產商，其優秀的開發能力和豐富的土地儲備使具有良好的競爭力。在珠海城市大發展以及集團改制的契機下，未來公司將擁有更廣闊的發展空間，給予優于大市評級。

　　作為區域地產開發龍頭，華發股份將充分地享受到珠海城市大發展帶來的機遇。珠海正處在變革時期，交通改善確立了其西珠三角中心城市地位，提升了作為優質旅游目的地的吸引力；港珠澳大橋進展順利將大幅提高城市定位；而澳門博彩經濟加速發展對近在咫尺的珠海的溢出效應不可小視。

　　華發股份擁有437萬平米建筑面積的在建擬建項目資源，其每股土地儲備位居行業前茅，大部分土地的取得成本顯著低于市場價，將為公司貢獻豐厚的利潤回報。雖然公司當前的土地儲備足夠支持公司未來5年的業績增長，但公司管理層仍然將戰略目標從專注區域開發轉變為“立足珠海，走向全國”，為更長遠的發展作好規劃。

　　集團改制將為華發股份帶來跨越式的發展契機，而我們認為市場并未充分評估這一事件帶來的機遇：1、股東資金支持力度加大幫助公司快速實現初期全國化戰略，突破發展瓶頸；2、改善治理結構，協調大股東、流通股東與管理層利益，3、整體上市的強烈預期將大幅提升08年以后的業績預期；4、股東渠道有助改變項目客源結構，進一步提高定價能力。

　　在不進行資產注入的情況下，預計未來三年內公司凈利潤復合增長率達到68%。目前公司定價明顯低于行業平均水平。按23倍08年市盈率計，目標價格為38元，給予優于大市評級。