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　　徐軍 東方證券

　　事件：公司將非公開發行1.1億股，融資規模為15.2億元，收購母公司資產

　　我們的看法：

　　公司將非公開發行1.1億股，股票發行價格為14.13元/股，收購母公司資產。資產主要包括：(1)上實控股全資附屬公司上實健康持有的下列資產：正大青春寶的55%股權、胡慶余堂藥業的51%股權、廈門中藥廠的61%股權、遼寧好護士的55%股權；(2)上實控股全資附屬公司運誠投資有限公司持有的胡慶余堂國藥號的29%股權。上述資產總價值約人民幣15.15億元。收購價格相當于上述資產06年盈利的12倍。完成收購后，假設資產從06年初注入上市公司，06年上實醫藥凈利潤將從1.1億元增加到2.3億元，每股盈利從0.3元增加到0.48元。

　　公司的另一亮點：2005年底公司連續獲批了三個新藥，分別為重組人5型腺

病毒注射液(“H101”)、注射用尤瑞克林(“凱力康”，人尿激肽原酶)和注射用重組人腫瘤壞死因子(“TNF”)。其中“凱力康”已經上市，“H101”和“TNF”預計將于07或者08年上市。這些藥品都有良好的市場前景，但一個藥物的成功僅有這些是不夠的，還需要有完善的銷售渠道等其他方面配合。我們將密切關注新藥的銷售情況。

　　假設07年初收購資產并表，我們預計07和08年的每股盈利為0.6元和0.7元。按照目前醫藥上市公司的市盈率水平，我們按07年40倍市盈率定價，6個月的目標價格為24元，給予“買入”建議。

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