新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　余曉宜 廣發證券

　　定向送股。深發展用未分配利潤向全體流通股東定向送紅股，以現有流通股14.09億股為基數，流通股東每10股獲得送股1股，股權分置改革對價相當于流通股東獲得非流通股股東每10股送出0.675股。

　　發行認股權證。深發展以本次股改定向送紅股后的股本數量為基數，以10：0.5的比例免費派發百慕達式認購權證，存續期分別為6個月和9個月，兩種權證的行權價格為19.89元，行權比例為1：1。

　　股權登記日為2007年5月31日，網絡投票時間為2007年6月6日-2007年6月8日。最晚復牌時間為5月25日。

　　股改方案簡評..本次對價支付缺乏吸引力。本次公布的股改對價僅為每10股流通股獲得對價0.675股，遠比前期我們預計的10送3的水平低，也低于市場平均對價支付水平。

　　本次股改以及認股權證發行的順利進行與否對公司的后續發展影響重大。截止2006年末，深發展的資本充足率僅為3.71%，遠低于監管水平，依照

　　當前股價仍明顯高估。我們預計深發展全年將實現凈利潤17.61億元，每股盈利0.91元。如果股改順利進行，認股權證全部行權，則到2007年末，預計該行的攤薄每股收益0.86元，攤薄每股凈資產5.07元，合理價格區間為[17.75-20.28]，對應的PB估值倍數為3.5-4倍，價格中樞為19.02元/股，目前該銀行的二級市場價格已經遠超出合理估值范圍，我們維持賣出的投資建議。