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　　彭繼忠 國泰君安

　　公司公告擬出資1020萬元(占注冊資本的51%)，與福建和盛集團有限公司合資成立福建和盛置信非晶合金變壓器有限公司，專業生產非晶合金變壓器系列產品，初定生產規模為5000臺。

　　同時，公司披露日常關聯交易：

　　2005年鐵芯加工費1502萬元。

　　2006年鐵芯加工費1036萬元，3月1日后經營模式調整，2006年各控股子公司向日港置信采購合計8222萬元，鐵芯供貨價格39元/公斤。

　　2007年1月1日-2007年3月30日供貨價格39元/公斤，2007年4月1日-2007年12月31日供貨價格37.8元/公斤，預計最高金額為40000萬元。

　　公司公告稱，本次合資是“江蘇模式”的成功復制，并繼續探索與國內其他省市地區電力系統優勢企業合資合作的可能性。

　　就此次成立合資公司和盛置信而言，我們認為，盡管確實驗證了模式復制的預期，但遠不及當初的帕威爾置信成立的意義之大。由和盛置信的初步生產規模5000臺，考慮帕威爾置信成立以來的經營情況，我們判斷，2007年和盛置信對置信電氣的利潤貢獻極為有限，未來的利潤貢獻可能也難及帕威爾置信。但是，和盛置信的成立在一定程度上意味著

　　我們更傾向于認為，這次是進一步傳遞一個信號，國內越來越多的地區在逐步推廣非晶合金變壓器，市場容量迅速擴大，這與我們前期的判斷是一致的。我們在《非晶變壓器市場：上游起到積極作用》(07.04.03)

　　等系列報告中作過詳細敘述。置信電氣在行業資質、市場規模、鐵芯供應、盈利能力等方面均具有明顯的競爭優勢，在省級電力公司的集中招標中將處于有利地位，短期內市場占有率得以保證。

　　由目前市場情況和置信電氣經營情況來看，產品結構的變化使得毛利率出現了下滑，僅考慮此因素，07年有進一步下滑的可能，但是我們判斷即便出現幅度將會較小。而另一方面，由于各控股子公司向日港置信采購量大幅增加，鐵芯供貨協議價格有所下降，這將帶動毛利率的上升。總體上我們判斷，今年綜合毛利率將略高于06年第四季度。

　　我們初步預計2007年置信電氣每股收益在0.6-0.7元左右，07年市盈率約40-45倍。由于非晶合金變壓器市場高速增長，置信電氣作為細分行業的龍頭企業將收益頗多，我們維持“謹慎增持”的投資評級。