新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　產品結構優化取得較大進展

　　公司2005 年以來新投產幾個大的項目，使得公司的板帶比出現了較大的提升。

　　冷軋及帶鋼表面涂鍍層工程項目：年產商品板卷130 萬噸，其中商品冷軋板卷85 萬噸，冷軋鍍鋅板卷30 萬噸，彩涂板卷15 萬噸。

　　超薄帶鋼深加工技術改造工程項目：新增熱軋板卷100 萬噸，其中熱軋平整板卷50 萬噸、熱軋酸洗板卷20 萬噸、熱軋鍍鋅板30 萬噸

　　中厚板公司：2007 年可以達產，2006 年產量20 萬噸，2007 年100萬噸，增量80 萬噸。當前產能是120 萬噸，板寬3.5 米，二期還在規劃之中。

　　熱軋板情況：2 條熱軋線，產能450 萬噸，其中1810MM 的線是2003年初投產，另外一條1700MM 是2005 年底投產。

　　由于新項目的投產，使得唐鋼的板帶比出現了較大改變：已由05年的37%左右增大到57%。

　　產業鏈向上游延伸，占據資源

　　唐鋼股份當前的上游資源供給狀況是，鐵礦石70%需要從國外進口解決，其中集團還有120 萬噸左右的鐵精粉供給上市公司，其余從唐山周邊區域采購，但由于周邊區域的鐵礦石均屬于小礦，大批量采購存在一定難度；焦炭主要由集團提供，集團的生產量在300 萬噸左右，少量不足的從外部購買。

　　司家營鐵礦石2007 年6 月正式投產。司家營鐵礦地處河北灤縣，是冀東礦脈的一部分。司礦的建設分為兩期：一期儲量9 億噸，700 萬噸原礦，品位30%，240萬噸鐵精礦，品位66%，2007 年6 月份投產，估計2008 年達產；二期儲量8 億噸，1200 萬噸鐵礦石，品位30%，430 萬噸鐵精礦，鐵精粉66%，2008 年投產，估計2009 年達產。

　　唐鋼股份持有司家營鐵礦45%的股權，當前還是算投資收益。如果完全正常營運，噸礦的完稅成本為300 元左右，而當前唐山含稅價格超過700 元/噸。盈利前景可觀。2007 年估計120 萬噸鐵精粉，2008 年250 萬噸66%鐵精粉。我們認為鐵礦石的投產，將使得公司的成本變相下降。

　　曹妃甸項目讓公司占據先機

　　曹妃甸鋼鐵廠臨海優勢非常明顯，有“面向大海有深槽，背靠陸地有淺灘”的天然良港和建廠條件。深水港可滿足二十五萬噸級以上大型船舶進出，有利于大幅度降低原料和產品運輸成本，鋼鐵廠建設用地來源于灘涂圍海造地，不占用耕地資源。

　　曹妃甸將依托進口礦石碼頭和首鋼搬遷，規劃建設具有21 世紀國際先進水平的1500 萬噸精品鋼材基地，由首鋼京唐鋼鐵聯合有限責任公司投資建設，一期工程計劃投資677 億元，2006 年開工建設；2008 年形成年產450 萬噸鋼生產能力；2010 年底以前全部竣工，形成年產900 多萬噸鋼生產能力。相比寶鋼的湛江項目、武鋼防城港項目，為配合首鋼的異地搬遷，曹妃甸項目首先開始建設，將為唐鋼集團未來的發展提供持續動力。

　　所以我們認為，作為新唐鋼集團的重要融資平臺，未來也將獲得持續發展動力。

　　曹妃甸項目將持續改善唐鋼股份的產品結構：曹妃甸項目主要生產汽車板、橋梁板、造船板、鍋爐板、硅鋼板等長期依賴進口的高附加值板材。如果未來放入上市公司，將持續改善唐鋼股份的產品結構

　　可分離轉債融資計劃還在進行之中

　　經2006 年第一次臨時股東大會批準，公司將原可轉換公司債券發行方案調整為分離交易的可轉換公司債券發行方案，募集資金用于冷軋及帶鋼表面涂鍍層工程和超薄帶鋼深加工技術改造工程。融資規模不超過30 億元，權證份額不超過4.5 億份。冷軋及帶鋼表面涂鍍層工程項目計劃總投資31.59 億元。項目建成后，年產商品板卷130 萬噸，其中商品冷軋板卷85 萬噸，冷軋鍍鋅板卷30 萬噸，彩涂板卷15 萬噸。目前，上述項目除鍍鋅線、彩涂線外已全部投入使用。

　　超薄帶鋼深加工技術改造工程項目計劃總投資14.22 億元。項目建成后，新增熱軋板卷100 萬噸，其中熱軋平整板卷50 萬噸、熱軋酸洗板卷20 萬噸、熱軋鍍鋅板30 萬噸。目前，上述項目已全部投入使用。

　　最新進展：公司2006 年年報說明：根據公司2006 年第一次臨時股東大會發行分離交易可轉債的決定，公司積極開展有關工作，向證監會報送發行申請材料，認真答復審核意見。

　　如果可分離轉債等融資獲批，資金直接用于還貸，減少公司的財務費用。

　　公司盈利能力肯定好于市場預期

　　我們以多種預測方法對公司的業績進行分析，我們認為公司2007 年業績相比2006 年出現大幅度增長的可能性很大，保守預估2007 年業績為0.988 元。高于0.80 元的平均市場預期。

　　公司2006 年年報說明：根據公司2006 年第一次臨時股東大會發行分離交易可轉債的決定，公司積極開展有關工作，向證監會報送發行申請材料，認真答復審核意見。2007 年如果可分離轉債獲批，將給唐鋼

　　我們認為公司的曹妃甸項目讓公司占據行業長期發展的先機，寶鋼的湛江項目、武鋼的防城港項目，均在批準之中，而曹妃甸項目的建設可謂是領先一步。將繼續改善唐鋼股份的產品結構。