新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　張芳 中信建投

　　我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)是全年的低點(diǎn)。如果定向增發(fā)順利完成，公司短期資金緊張的局面將大為緩解。同時(shí)隨著西藏鋅礦的投產(chǎn)，公司的原料成本也會(huì)逐步下降。維持增持評(píng)級(jí)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　07年鋅產(chǎn)量同比有較大幅度增加：目前公司生產(chǎn)精鋅共有三種工藝，分別是濕法產(chǎn)能13萬(wàn)噸，火法產(chǎn)能20萬(wàn)噸，ISP密閉爐產(chǎn)能6萬(wàn)噸精鋅和3萬(wàn)噸精鉛。鋅產(chǎn)能總計(jì)是39萬(wàn)噸。06年公司精鋅產(chǎn)量名列全國(guó)第二位(株冶火炬是第一位)。07年隨著電解鋅生產(chǎn)線的重新開(kāi)工，公司產(chǎn)能將得到較為充分利用，產(chǎn)量同比將有較大幅度增長(zhǎng)(增加6萬(wàn)噸鋅，3萬(wàn)噸鉛)。

　　公司的稀貴金屬潛力較大：公司銦產(chǎn)量國(guó)內(nèi)第一位。06年下半年銦價(jià)開(kāi)始走低。價(jià)格從1萬(wàn)元/公斤下跌到5000元/公斤。公司06年銦銷量是27噸，07年產(chǎn)銷量有望達(dá)到50噸。銦作為一種有特殊性能的稀散金屬，主要用于平板顯示鍍膜、信息材料、高溫超導(dǎo)材料、集成電路的特殊焊料等高科技領(lǐng)域。目前銦的需求不斷增長(zhǎng)，而供給日趨緊張，所以未來(lái)幾年銦價(jià)有可能持續(xù)上漲。

　　擬收購(gòu)鋅礦資源前景好，采選成本較低：公司擬定向增發(fā)收購(gòu)的西藏華夏礦業(yè)公司，原礦中鋅品位12%，鉛品位3.7%。選礦廠預(yù)計(jì)8月份竣工。設(shè)計(jì)處理礦石能力2000噸/日，產(chǎn)量300噸金屬量/日，如果按一年4-11月滿負(fù)荷作業(yè)計(jì)算(200天)，年產(chǎn)量是6萬(wàn)噸。選礦產(chǎn)出鋅精礦品位是50%。鋅礦的采選成本是4000元/噸左右，運(yùn)費(fèi)約600元/噸左右。目前鋅精礦(50%金屬含量)的市場(chǎng)價(jià)格是2.2-2.3萬(wàn)元/噸。

　　毛利率很可觀。選礦廠達(dá)產(chǎn)后，年凈利潤(rùn)3億元左右。

　　蒙亞啊礦金屬儲(chǔ)量是49萬(wàn)噸，包括銅、鉛、鋅等金屬，其中鋅儲(chǔ)量占到70%。該礦有19條礦脈，位于西藏那曲地區(qū)，距拉薩178公里。蒙亞啊礦資源前景較好，未來(lái)有增儲(chǔ)潛力。

　　我們樂(lè)觀看好鋅價(jià)：我國(guó)“五一”長(zhǎng)假期間，LME有色金屬價(jià)格大幅上揚(yáng)，其中鋅價(jià)表現(xiàn)最為突出。突破4000美元大關(guān)，一周漲幅13.42%。

　　鋅價(jià)上漲主要是由于我國(guó)鋅出口減少和交易所庫(kù)存下降的原因。我國(guó)鋅進(jìn)出量對(duì)全球鋅市場(chǎng)影響很大。從06年11月開(kāi)始，我國(guó)鋅從凈進(jìn)口轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹冢�這種格局持續(xù)了四個(gè)月。凈出口量累計(jì)達(dá)到17.5萬(wàn)噸。今年3月凈出口量開(kāi)始下降，降至2萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)二季度凈出口量會(huì)持續(xù)下降。這將有利于鋅價(jià)上漲。我們?cè)?月初報(bào)告中預(yù)測(cè)全年鋅均價(jià)3800美元/噸左右，國(guó)內(nèi)3.2萬(wàn)元/噸左右。目前鋅價(jià)已經(jīng)高出全年預(yù)測(cè)值。

　　維持增持評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)是全年的低點(diǎn)。如果定向增發(fā)順利完成，公司短期資金緊張的局面將大為緩解。同時(shí)隨著西藏鋅礦的投產(chǎn)，公司的原料成本也會(huì)逐步下降。公司參股