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　　李大剛 中信建投

　　行業—快速發展：大亞科技所處行業為人造木地板，主要用于家居裝飾、家具、包裝等方面，受經濟增長、消費升級、城鎮化加速的拉動，整個人造板行業處于高速發展狀態。我國人造板年產量已從1980年的91.4萬立方米發展到2005年的6393萬立方米，增長了70倍，是世界上人造板工業第一大國。人們對居住環境要求的不斷提高，新建住房裝飾、二手房再裝修、公共建筑裝飾等主要市場仍處在快速增長的態勢，未來五年，按我國經濟增長速度8%、人口增長率6‰及城市化率49%測算，到2010年，我國人造板市場需求將超過9000萬M3，年均復合增長率保持在9%左右。

　　公司—龍頭再現擴張姿態：大亞科技為國內人造板行業的龍頭企業，隨著公司定向增發完成，產能得到進一步擴張。

　　其中，MDF(中密度纖維板)現有產能76萬立方，2006年下半年投產的45萬立方刨花板生產線將會在2007年產生盈利，定向增發投產的14萬立方MDF將會在2007年下半年投產，提升公司盈利能力。

　　產業鏈—日趨完善：大亞科技的上游為林業資源，公司采用合作經營的方式進行育林，由于公司所用的主要林木為枝椏材，育林2年即可進行砍伐，生產周期較短。目前公司合作建設的林業基地共有50萬畝，未來預計達到100萬畝，保障上游原材料的供應。同時公司擁有下游的銷售渠道—圣象集團，擁有2800家直銷連鎖專賣店，公司正在按照國際“HOME DEPOT”模式，著力打造擁有

自主品牌設計、服務功能、工程材料、消費產品為一體的國內最大的裝飾一體化的“家居裝潢連鎖店工程”體系。預計未來大亞科技競爭優勢將會體現在資源和渠道上面。

　　盈利預測：我們預計，隨著公司產能的發揮以及上下游產業鏈的完善，公司2007年的凈利潤將會達到2.11億元，同比增長40%；2008年的凈利潤達到3.38億元，同比增長60%。

　　投資建議：作為國內裝飾材料行業的龍頭，受益于國內

房地產行業的快速發展，我們認為“既有萬科、必有大亞”，鑒于目前的市盈率水平，以32倍市盈率進行估值，半年內的目標價位為20.48元，調升為“買入”評級。

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