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　　張欣 國泰君安　

　　公司主營客車、SUV以及車橋、差速器等汽車傳動部件的生產銷售。在大中型客車領域產銷量位居第三，在車橋，特別是輕型車橋領域位居專業制造商第一。

　　由于2007年第一季度輕型汽車出現爆發性增長，作為輕型車橋主要生產企業的曙光股份的車橋業務因此也呈增長之勢，不過零部件的特征卻使得企業的平均盈利水平反而略有下降。總體曙光股份整車業務的占比基本穩定在65%以上的水平。

　　由于企業嚴控費用支出，因此2007年第一季度曙光股份的各項費用支出同比下降22.53%，只有6518萬元。

　　而伴隨著產銷規模的持續擴大，企業的各項應收同比增長26.34%，達7.85億元，不過各項應付增長更多，同比增長33.42%，達12.89億元，因此在一定程度上轉嫁了風險。

　　同期企業的存貨同比增長28.04%，達5.36億元，因此2007年的經營仍將面臨較大的考驗。

　　目前曙光股份的負債率基本穩定在60%左右，企業的短期償債能力尚可。

　　特別值得一提的是，2007年3月曙光股份與江蘇常州長江客車合資設立常州黃海汽車公司，在確保東北、華北(主要是北京)市場的前提下，直接在客車的主要市場-華東乃至華南、華中地區建立起了生產基地，使得企業的產品更貼近客戶和市場，以較低的投入獲得了可持續發展的廣闊空間，進一步提高了企業的市場適應能力和競爭能力。

　　預測2007-2009年曙光股份的EPS分別為0.563元、0.647元和0.712元。

　　以目前滬深兩市相關客車上市公司的平均估值，特別是宇通客車和金龍汽車兩大客車龍頭目前的PE已經達到40倍的水平看，給予客車行業相關上市公司25-35倍的PE還是較為合理和可取得，由此可已測算出曙光股份合理的二級市場價格應該在17-20元區間。因此在綜合考慮大中型客車行業和企業的未來發展前景以及各項影響因素后，給予曙光股份“增持”的投資評級，目標價19.50元