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　　宮玉松 齊魯證券

　　主營業務為鋁土礦開采，氧化鋁、原鋁的生產及銷售。總股本128.86億股，流通A股11.48億股，流通H股39.4億股。

　　推薦理由：

　　第一，公司行業地位突出，屬有色金屬行業中的航母級企業。公司是全球第二大氧化鋁和第四大原鋁生產商，也是中國規模最大的氧化鋁和原鋁運營商。2006年公司氧化鋁產能為900.7萬噸，居世界第二位，僅次于美鋁；原鋁產能為248.12萬噸(含蘭州鋁業16萬噸、焦作萬方27.2萬噸)，居世界第第四位。公司計劃，到2010年，氧化鋁產能擴大到1700萬噸(含海外控制的氧化鋁產量400萬噸/年)，年復合增長率為21%，原鋁產能達到500萬噸，年復合增長率為37%。

　　第二，公司具有上下游一體化優勢，在所有鋁業公司中產業鏈最完整，抵御風險能力最強。

　　第三，公司具有突出的資源優勢，在“資源為王”的時代，凸顯其價值和優勢。截至2006年12月31日，公司擁有平果礦、貴州第一礦、貴州第二礦、孝義、澠池、洛陽、小關、陽泉等礦山的27項采礦權，分布在河南、山西、廣西和貴州四個省(區)。2006年自有礦山提供鋁土礦為411.53萬噸，占當期國內供礦量的23.47%。另外，公司還擁有16家聯辦礦。聯辦礦由公司擁有長期合約權益的礦山組成。2006年公司聯辦礦提供鋁土礦471.03萬噸，占當期國內供礦量的26.86%。截至2006年底，公司控制鋁土礦資源量為6。3億噸，占中國已探明鋁土礦資源量的25%。按現有的供礦結構，可支持現有氧化鋁生產規模30年以上。近年來公司加大對海外資源投資力度，與澳大利亞、巴西、越南、幾內亞等國合作項目進展順利。

　　第四，公司具有持續資產注入題材。中鋁公司于2006年12月18日出具承諾函，承諾“自中國鋁業股票在上海證券交易所上市交易后，中國鋁業公司將擇機注入優質鋁業資產(包括但不限于電解鋁、鋁加工等業務的資產和股權)，促進中國鋁業進一步完善產業鏈”。公司于2007年4月18日出具《關于避免同業競爭的補充承諾函》，承諾將于2007年年底前收購連城鋁業的原鋁業務，在公司A股上市后一年內解決與銅川鑫光的同業競爭問題，在公司A股發行后擇機整合包頭鋁業的原鋁業務。值得注意的是，中鋁公司還擁有非鋁資產，如銅、鈦、稀有金屬等，其中陜西有色2006年凈利潤高達37.19億元。如果將這些非鋁類優質資產注入上市公司，公司的想象空間更大。

　　第五，公司所處鋁行業近年來仍處于景氣高點，盡管隨著產能的擴大，未來氧化鋁和原鋁價格有從高位下滑的風險，但實際需求的增長仍將保證鋁行業的景氣運行。特別是，公司將鋁材深加工作為未來發展重點，提出跨越式發展鋁加工業務，將在適當時機收購中鋁公司的鋁加工企業如西南鋁業、中國鋁業瑞閩、中鋁西南鋁板帶等，與現有的鋁加工資產進行整合，同時通過新建和合資，引進先進技術，生產高端產品，這將進一步完善公司產品結構，提高盈利能力。

　　06年EPS0.88元(攤薄)，預計07、08年EPS分別為0.90元、1.00元(不考慮收購資產)。以上市當日收盤價18.51元計，靜態PE為21倍，按有色金屬冶煉行業估值標準(目前原鋁行業7家上市公司07年平均PE約為19.2倍)看，估值水平不低。但如果按礦業公司估值標準衡量，目前的估值水平并不高，考慮到公司突出的行業龍頭地位、一體化優勢特別是公司擁有大量鋁土礦資源，公司的合理估值水平應提高到25倍PE，合理股價應在22.5元—25元。公司業績優良，而產能持續擴張也保障了公司未來的成長性。上市當日換手積極,大買單頻現,大資金建倉跡象明顯。建議于18元以下買入。