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　　國泰君安 魏興耘

　　事件：

　　5月9日，生益科技召開股東大會。我們借此時機組織了一次由20余家機構參與的聯合調研。聯合調研以午餐會的形式進行，在輕公的氣氛中，公司高管與各位機構代表就公司近期的狀況和未來發展進行了深入溝通。

　　評論：

　　經歷了近一個季度的相對平淡之后，公司訂單狀況重新步入良性發展的態勢。基于供需狀況的變化，公司有可能在近期宣布提價，提價幅度在15%附近。而在此之前，臺灣南亞已宣布全面提價。依照慣例，臺灣其他CCL廠商也會采取跟隨策略，將產品售價同步提升。提價不僅意味著公司毛利率的提升，同時意味著產品供需結構的改善，對公司07年業務發展有著重要意義。

　　公司松山湖二期目前正處于設備調試階段，預計將于6月20日開始試產，達產時間可能在9月份。屆時將新增576萬平米的產能，實際產能增加可能達到900萬平米。而蘇州生益公司在完成增資之后，二期產能預計將在10月份進入調試階段，設計產能為600萬平米，實際產能將達到900萬平米。而在1季度，陜西工廠在經過技術改造之，已新增100萬產能，實際產能增加為200萬平米。由于市場需求趨旺，預計新增產能將會在規定的時間內完全達產。以此測算，則2007年銷售規模可能達到3200萬平米，較之06年增加30%。2008年銷售規模可能達到4300萬平米，同比增加超過30%。

　　就產品結構而言，公司一直致力于產品應用的多元化，以減少對單一產品依賴而形成的訂單周期波動。同時大力擴充新品的研發速度，并通過新品出貨來提升公司整體毛利率水平。以現有訂單來看，來自APPLE及任天堂的游戲機訂單將成為本年新訂單的重要來源。同時由于產業轉移而產生的來自日本彈子機業務訂單將形成可觀規模。該業務雖然技術含量不高，但盈利豐富，在訂單確定的情況下，對于公司毛利貢獻不可小視。

　　本年度公司材料成本將依然高企。銅箔供應仍將偏緊，玻纖布由于主要廠商窯池檢修，短期供應也將偏緊。我們預期07年公司材料成本同比增加將超過20%。但在需求趨旺背景下，公司仍有能力將大部分成本壓力向下游轉移。

　　我們認為公司短期業務波動已經結束，并預計業績將逐季抬高，產能擴張將支撐公司未來3年的業務成長。預期07、08年EPS為0.5元、0.71元。繼續給予增持的評級，目標價為21.3元，對應08年30倍PE。