新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　歐亞菲 廣發證券

　　公司2007年1季度實現營業務收入89.49億元，同比增長69.75%，其中主營業務收入同比增長71.05%，實現凈利潤12628.57萬元，同比增長201.69%。出色業績表明公司仍處于高速成長期。主營業務收入的快速增長得益于公司06年下半年的快速開店，而凈利潤的快速增長則是公司集約化后臺管理模式不斷優化的結果2007年1-3月，公司新進入6個地級以上城市，新開29家連鎖店，置換5家連鎖店，繼續進一步穩健快速推進連鎖網絡布局。截至本報告期末，公司擁有連鎖店375家，連鎖店面積達到151.64萬平方米。公司簡單加權單店銷售收入達2,465.37萬元，較去年同期上升10.56%；簡單加權單位面積收入達6,090.98元，較去年同期上升15.00%。公司單店經營質量改善繼續得到強化，這與公司進一步貫徹開大店，開好店的思路密切相關。

　　公司在4月中旬在南京開出了營業面積近2000平方米的Digitalsuning首家門店，今后還計劃在北京、上海、廣州等一線城市開出多家Digital suning連鎖店。Digital suning連鎖店不會銷售傳統家電產品，只是專門銷售時尚性較強的IT、通信產品。同時該門店會嘗試新銷售模式，由蘇寧自有員工來銷售相關產品。同時，采取超市化的銷售模式，采用開架體驗銷售，并在出口處統一設立交款臺，購物只需對商品條形碼掃描即可交款，方便快捷。市場目前對Digital suning門店的效果仍然比較擔心，因為原國美開出的數碼店在經營上不太成功，市場較為擔心蘇寧重蹈覆轍，但我們分析認為，目前市場環境與2年前已經有較大的不同，在供應商關系方面，由于傳統門店已有的銷售規模，使得蘇寧與手機、IT和數碼產品的供應商合作更為緊密，而且此時進行該門店的創新，公司在適應消費者的需求方面也會更加成熟，同時也有利于積累數字類產品的經驗，更好的吸引該方面的人才，公司在短期內應不會大規模推廣，初期門店拓展也將主要集中在一線城市。

　　我們仍維持公司07-09年EPS 1.7、2.24和3.0元的盈利預測，公司未來三年的復合增長率為66.7%，基于公司仍處于高速成長中，我們給予公司08年40倍的PE，維持目標價45元。