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　　葉志剛 海通證券

　　調研公司，參觀展室。近日我們走訪了公司，見到了標準股份的董事長-翁錫明和董秘-吳濤，就公司近期的經營情況與未來的發展戰略進行了交流，并參觀了公司的縫制設備展室。

　　公司是國內縫制設備行業龍頭，具有規模優勢：公司主要產品包括平縫機、包縫機、繃縫機和特種機以及零配件等，其中平縫機又可分為單針平縫機、雙針平縫機、電腦平縫機等。公司整機產能48萬臺/年(2006年銷售53萬臺)，國內市場占有率約為11%，現有西安高新區(年產10萬臺，主攻國際市場，主要生產高速平縫機、包縫機、機電一體化產品)、臨潼(年產26萬臺工縫機，主要生產平縫、包縫、繃縫、特種和繡花機等系列)、江蘇吳江菀坪(生產中厚料機，年產15萬臺)和上海(主攻出口、產品銷售等)基地。公司是國內規模最大的縫制設備生產企業，擁有眾多優勢：(1)配套體系完備，擁有國內最完整的零配件生產體系，由200多家企業組成。挑線桿、傘齒輪、旋梭等關鍵零部件實現了自制。

　　(2)長期穩定的營銷體系，公司在上海、天津、泉州、長沙、西安、重慶設立了六大銷售分支機構，加上國內40多家地區總經銷、分銷商、自營貿易進出口公司和世界各大市場的地區總代理，形成了統領國內外市場的營銷網絡。(3)品牌優勢，“標準”和“TYPICAL”為國內知名產品，在海外市場也享有一定的知名度。(4)技術研發優勢。公司起家于上海惠工鐵廠，擁有眾多的技術專業人才和先進的生產設備，公司目前擁有國內縫制設備行業唯一的國家級技術中心。通過與日本三菱、日本兄弟和德國SAS等國際縫制設備巨頭合資、合作提升產品競爭力。

　　產品結構升級是公司未來幾年發展的主基調。公司成立于1946年，經過了64的發展，公司已經成為行業內規模最大、實力最強的企業。面對國內異軍突起的民營企業(如中捷、寶石等)的激勵競爭和紡織服裝國際市場的劇烈波動(

反傾銷訴訟、貿易制裁等)，公司放棄了“以量取勝”的做法，不再一味的追求規模擴張和企業并購，轉而重視產品的研發投入和技術升級。公司“十一五”期間的戰略目標為銷售收入達20億元(年復合增長率為20.68%)，其中普通工縫機產量由25萬臺減少到20萬臺，機電一體化產品產量由目前的10萬臺規劃產能增加至21萬臺，產品結構發生根本性變化。2006年上半年西安工廠特種機和無油電腦機裝配大樓投入使用，2005年公司生產3.5萬臺左右的電腦一體化產品，2006年生產了7萬臺，預計2007年可達10萬臺左右。公司普通的工縫機產品毛利率水平一般維持在25-27%的水平，而電腦一體化產品的毛利率基本都在30%以上。另外，公司出口產品的毛利率遠高于內銷產品，這得益于公司多年來堅持的自有品牌戰略和國際銷售網絡的建設。2006年公司出口收入達3.55億元，遠高于國內增速，達16.28%。出口比例的增加也正在改善公司的產品結構。

　　2007年啟動產品結構升級戰略-引進電腦工縫機機殼生產線。為了實現公司“十一五”規劃的具體目標，公司于2007年年初啟動了總投資者達3億元的升級項目，其中4000萬元用于采購加工電腦一體化產品的柔性加工機床，形成電腦工縫機機殼的自動化生產線，公司要求日方在2008年3月前以交鑰匙的方式完成該項目，該項目屬于公司投資3億元“擴建無油電腦和特種工業縫紉機”的核心項目。根據公司未來3年電腦一體化產品產能將翻番的戰略規劃，公司需要提升高端產品零部件的配套能力，電腦工縫機機殼生產線的引進就是其戰略規劃的具體實施步驟之一。

　　積極尋求戰略合作伙伴。公司目前的產品生產任務非常飽滿，甚至部分產品出現了一定的產能瓶頸。公司除與傳統的日方合作伙伴保持良好接觸外，還積極尋找新的合作伙伴，近日公司與

意大利一家公司洽談引進對方的高檔工縫機產品，我們認為最終達成協議的可能性很大，這將進一步提升公司的產品檔次，增強公司產品的競爭力。

　　盈利預測與投資建議。公司今后的業績增長主要來自產品結構升級、出口增長等，預計公司2007-2009年每股收益為0.43元，0.55元，0.68元，同比增長34.38%、27.91%、23.64%，目標價位15.05元，現低估16.57%，因此我們給予“買入”評級。

　　主要不確定因素。

人民幣升值、原材料價格波動、國內競爭對手的價格戰。

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