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　　劉志成 中銀國際

　　估值昂貴。盡管07年1季度儀征化纖扭虧并實現(xiàn)微利，我們仍維持盈利預測不變。由于儀征化纖估值過高，我們對該股A股和H股均維持落后大市評級。

　　1季度實現(xiàn)扭虧。中國會計準則下，07年1季度儀征化纖實現(xiàn)凈利500萬人民幣。較06年1季度和4季度分別虧損3,300萬人民幣和9,100萬人民幣實現(xiàn)扭虧。期內公司毛利由06年1季度的2.5%和06年4季度的1.0%增至4.2%。我們認為利潤率改善主要得益于產品對原材料價格企穩(wěn)，產品均價同比上漲5%。

　　維持落后大市評級。由于利潤率維持地位且波動較大，我們維持盈利預測不變。我們預計公司全年將實現(xiàn)微利。

　　從基本面來看公司估值昂貴，相信部分投資者僅憑私有化傳聞買入該股。我們對儀征化纖A股和H股維持落后大市評級。我們將維持其H股目標價格1.22港幣，相當于0.6倍的賬面凈值。我們仍維持A股目標價格1.71人民幣，較H股溢價40%。