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　　長江證券 紀云濤

　　報告要點

　　連云港位于隴海、蘭新鐵路與我國海岸交匯的T型節點上，是連接亞洲太平洋地區和整個歐洲最快捷、最廉價的運輸通道。新亞歐大陸橋中國段與隴海、蘭新鐵路重疊，將連云港與我國東、中、西的11個省區緊密相連。以鄭州西為起點，中西部至連云港的鐵路運距較其他海港縮短300公里以上，連云港是中西部地區最經濟快捷的出�？�。

　　公司的貨種結構比較分散，煤炭、焦炭、金屬礦和氧化鋁的吞吐量合計占總吞吐量的66%，其他貨物的吞吐量占比都在10%以下。在煤炭、礦石等大宗貨物上，公司的實力一般；但是在氧化鋁、膠合板等部分小貨種上，公司的市場占有率較高。

　　

連云港的直接競爭對手主要是青島港和日照港。隨著港口碼頭的專業化、深水化、大型化發展趨勢的確立，缺乏深水泊位的連云港難以將腹地、區位、交通等優勢轉化為高速的吞吐量增長，近年的增長速度明顯慢于日照港。2000-06年，連云港的吞吐量復合增長率僅為18.16%，而同期青島港和連云港的復合增長率分別為13.84%和27.89%。

　　公司本次發行募集資金擬投資項目有兩個，公司本次發行募集資金擬投資項目有兩個，其一是溝三期59＃泊位，其二是焦炭專業戶泊位，兩個項目總投資為82979萬元。這兩個項目完工后，有利于公司進一步提升對散雜貨貨源的吸引力。

　　市場上港口公司07年平均市盈率為41.2倍。我們認為，公司在泊位條件、貨種結構、成長能力上不如日照港，估值水平不應超過日照港。因此，公司上市后合理市盈率應為30-33倍。根據我們對公司的估值判斷，我們認為公司上市后的合理股價在6.6-7.26元之間。近期，由于市場熱情高漲，新股上市首日開盤價較發行價漲幅普遍在150%以上。盡管公司想象力一般，但受市場環境英雄，預計首日開盤價格在9-11元之間，較發行價上漲80%-120%。

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