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　　徐靜歡 興業證券

　　石庫門銷量保持增長態勢，我們仍然看好公司黃酒業務的發展潛力及“和酒”并入上市公司的預期。預計公司07、08、09年EPS為0.58、0.90、1.13元。

　　公司07年一季度實現每股收益0.19元。公司07年一季報顯示，報告期內公司實現營業收入161816.68萬元，同比增長10.67%；實現營業利潤12203.16萬元，同比下降12.34%；實現凈利潤7049.64萬元，同比增長4.60%；每股收益為0.19元。

　　公司凈利潤同比增長了4.60%。報告期內公司產品綜合毛利率為22.65%，同比下降了2.64個百分點導致公司營業利潤同比下降了12.34%。但是報告期內公司凈利潤仍然同比增長了4.60%，主要原因是公司營業外收入為1000.50萬元，同比增長1917.95%和少數股東損益為2169.29萬元，同比下降了41.12%。

　　石庫門銷量保持增長態勢。據我們了解，由于07年銷售旺季時間較短，公司黃酒銷量受到一定程度的影響，但是石庫門系列銷量仍然同比有所增長。

　　食糖業務影響公司業績。因為受災，報告期內公司食糖產量未達到預期目標。此外，從06年11月下旬起國內糖價開始下滑，而且06/07榨季，國內外食糖產量均有較大增長，國際、國內糖價備受壓力，預計07年制糖業風光不再。公司在受災造成食糖業務成本上升和國內糖價下跌的雙重影響下，食糖業務毛利率下降，成為造成公司產品綜合毛利率下降的主要原因之一。

　　我們仍然看好公司黃酒業務的發展潛力及“和酒”并入上市公司的預期。公司石庫門銷量仍然持續增長，而且汪建華先生執掌第一食品，他務實的作風和在金楓釀酒多年的工作經驗更加有助于公司未來加強黃酒主業的發展，剝離非黃酒業務，提升公司投資價值和估值水準。此外，光明食品集團高層多次強調整合時將盡量考慮把相同產業的資產集中到一家上市公司，這樣既能規避內耗，又能做大做強。因此，“和酒”資產注入上市公司應該為期不遠。

　　估值討論。預計公司07、08、09年的EPS分別為0.58、0.90、1.13元，動態市盈率分別為43.05、27.74、22.10倍。考慮到公司黃酒業務快速增長，和可能會注入“和酒”資產以及股權激勵等的利好，公司的合理估值為30元左右，仍維持前期“推薦”的投資評級。