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　　謝剛 國金證券

　　公司07年1季度共實現(xiàn)75.58百萬元，同比增長69.14%，實現(xiàn)凈利潤2.97百萬元，較去年同期上漲7.16%，折合EPS約0.03元，出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

　　造成收入大幅增長的主要原因在于加工量大幅增長及山海食品的增勢良好：

　　加工業(yè)務量較去年同期上漲60%左右，其中進料加工量增長更為明顯，這是造成業(yè)務收入大幅增長的主要原因。

　　06年公司募集資金到位后，現(xiàn)金流得到有效改善，針對國際鱈魚等原料價格剛性上漲的判斷，公司在去年末加大了原料魚的采購規(guī)模，這為07年1季度進料加工量的增長提供了背景和條件。

　　此外，控股子公司山海食品(占80%比例)增勢良好。06年全年山海食品并表銷售收入共計49.88百萬元，今年1季度延續(xù)了去年良好的增長勢頭，該公司共實現(xiàn)利潤28萬元，并表利潤22.4萬元。

　　利潤增長遠低于銷售收入增速，主要原因之一在于：07年1季度養(yǎng)殖業(yè)務尚未進入收獲期，而加工業(yè)務的盈利水平要低于養(yǎng)殖業(yè)務，因此造成增收不增利。主要體現(xiàn)在：

　　公司海帶苗的集中銷售期在10-11月份，因此1季度乃至上半年海帶苗無法實現(xiàn)收益。

　　雖然今年春季海參行情非常好，市場銷鮮價格高達150元/公斤，但公司4月底、5月初才陸續(xù)開始采捕銷售，也無法對07年1季度業(yè)績產生貢獻。

　　大菱鲆銷量下滑較為明顯。由于06年四季度“多寶魚”事件的影響，上海、北京、廣州等主要消費市場銷售尚未恢復到事發(fā)前水平，拉低了公司1季度的業(yè)績。

　　我們對大菱鲆的銷售前景持審慎態(tài)度，但密切關注“五一”節(jié)假日期間公司各大市場上大菱鲆的銷售進展，待中報公布后再決定是否有必要調整大菱鲆的銷量預測。

　　我們對公司條斑星鰈的育苗前景較先前更為樂觀，公司現(xiàn)在已成功孵化出魚卵，我們判斷公司離成功育苗僅咫尺之遙。

　　利潤增長遠低于銷售收入增速，還有一個主要原因在于加工業(yè)務盈利能力受

　　我們曾在2007年2月13日的投資價值分析報告《東方海洋――提高08年業(yè)績預測》中就人民幣升值與EPS進行了敏感性分析。分析結果顯示，若人民幣一次性升值4%，則公司利潤總額將減少7.2百萬元，達到61.9百萬元，對應EPS為0.438元。

　　我們暫時維持2月13日投資價值分析報告中的盈利預測，07、08年EPS分別達到0.431元和0.679元。并在對費用增長作了充分考慮的前提下，謹慎預測09年EPS為0.686元。

　　我們認為目前估值基本合理，但考慮到07-08年公司可能實施定向增發(fā)，屆時將會為業(yè)績提供新的增長動力，我們維持“買入”建議。