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　　樂宇坤 中銀國際

　　07年1季度凈利潤同比增長893%。關鋁股份公告07年1季度凈利潤同比增長893%至3,500萬人民幣(每股收益0.1元)。盈利的增長主要來自于聯營公司山西華圣鋁業的投資收入。由于06年10月一條舊的生產線恢復生產使得鋁產量上升，銷售收入同比增長20%。

　　華圣將成為公司主要的盈利貢獻者。華圣鋁業(關鋁持股49%)擁有年產22萬噸的大型鋁產品生產線。該生產線于06年4月投產。隨著該生產線全面達產，1季度華圣給關鋁帶來5,300萬人民幣的投資收益，高于我們預期的2,500萬人民幣。我們預計華圣將成為關鋁重要的盈利增長動力。

　　生產高純鋁。關鋁宣布公司計劃發行新股，發行價格每股不低于5.1元人民幣。計劃募集的2億人民幣將用于一條年產1.2萬噸高純鋁產品生產線的建造。我們預計新的生產線將于下半年投產。

　　高純鋁是一種高附加值產品，市場需求強勁。我們認為新產品將在08年成為主要的盈利貢獻。

　　上調盈利預測。考慮到來自華圣的收入高于預期以及08、09年產品組合預計改善，我們將公司07-09年的盈利預測分別上調23-33%(增發后)。

　　維持優于大市評級。由于氧化鋁價格下跌、公司的產品組合改善以及華圣帶來的投資收益增加，未來兩年的時間里，關鋁將經歷爆炸性盈利增長。此外，中國五礦集團(中國領先礦業企業之一)有計劃向關鋁目前的控股股東收購股份，成為關鋁新的母公司。

　　我們相信，這將大大有助于提高關鋁管理層的素質，增加公司未來的