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　　隨著中石油和中海油回歸A股提上日程，投資者應該將更多的目光投向它們三大石油石化公司比較分析

　　海通證券 鄧勇

　　中國石化、中國石油和中海油是國內三大石油石化集團。中國石化是中國及亞洲最大的石油和石化公司；中國石油是國內最大的石油和天然氣生產商，中海油則在海上油氣開采方面具有優勢。

　　凈利潤穩步增長

　　近幾年，在原油及石化產品價格穩步提升，

石化行業進入新一輪景氣周期的情況下，三大石化集團的盈利呈現穩步增長態勢。

　　中國石化2006年的凈利潤增幅要高于2005年。2006年，中國石油和中海油的凈利潤增幅在放緩，但中國石化在2005年凈利潤增長22.57%的基礎上，2006年凈利潤銅幣增長了28.08%，凈利潤增幅要高于2005年。通過分析，我們可以看到2006年中國石化勘探與開發業務在國際

原油價格穩步提升的情況下，實現了盈利能力的提升，該項業務所貢獻的利潤在公司利潤總額中的比重已達到50%以上。同時化工業務、營銷與分銷業務的盈利能力也在穩步增長。雖然煉油業務出現了虧損，但在國家給予一定財政補貼的情況下，公司煉油業務的虧損幅度大大減小。而中國石油2006年的勘探與生產業務的毛利率出現下降(由2005年的61.71%下降至2006年的52.18%)，是導致公司凈利潤增幅放緩的主要原因。

　　中石油在油氣開采領域具優勢

　　憑借公司擁有的豐富的石油和天然氣儲量，中國石油每年的原油及天然氣產量明顯高于中國石化和中海油。油氣勘探與開采業務也成為公司最主要的收入和利潤來源。2006年，中國石油勘探與生產業務占公司收入中的比重只有38.75%，卻貢獻了幾乎全部利潤。

　　中石化的一體化優勢明顯

　　雖然中國石化在油氣儲量和開采量方面低于中國石油，但作為國內最大的石化企業，公司在石化產品生產和銷售方面具有明顯的優勢。完善的產業鏈也增強了公司抵御行業周期性波動風險的能力。

　　2006年，中國石化的原油日加工量達到294.65萬桶，較中國石油215萬桶/日的加工量高37%。在

加油站的布局方面，中國石化所擁有的加油站數量明顯高于中國石油，截至2006年底，中國石化擁有的加油站數量達到28801座，而中國石油擁有的加油站數量為18207座。

　　2006年，中國石化勘探與生產業務占公司收入中的比重為7.26%，貢獻了52.86%的利潤，除了煉油業務虧損外，化工、營銷與分銷業務對公司收入和利潤均有一定貢獻。中國石油的收入構成中，勘探與生產業務占收入中的比重達到38.75%，幾乎貢獻了全部利潤，其他業務對公司利潤貢獻較小。

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