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　　長江證券 賀晟

　　【內(nèi)容摘要】

　　1、公司是國內(nèi)商業(yè)銀行改革的先行者。公司是我國第一家全國性股份制商業(yè)銀行和第一家境外上市的商業(yè)銀行。在國內(nèi)上市銀行中，公司資產(chǎn)規(guī)模高于招商銀行，低于中國銀行。從綜合競爭力來看，公司核心競爭力低于招商銀行而高于民生銀行。公司同時具備了規(guī)模優(yōu)勢和成長潛力，預計未來三年凈利潤復合增長率將在30%左右。

　　2、與匯豐銀行的深入合作提升公司

　　3、較低存貸比具有提升空間。公司目前的業(yè)務結(jié)構(gòu)決定了公司具有較低的貸存比，意味著公司可以通過積極調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)凈息差的擴大，從而增強公司盈利能力和利潤增長速度。

　　4、預計公司上市后合理價格為9.80-10.80元。公司此次發(fā)行31.9億A股。我們認為，公司與招商銀行和民生銀行具有較強可比性，合理市凈率應當在3.8-4.2倍左右。結(jié)合A＋H股銀行估值情況，我們預計公司A股上市之后，將對H股保持平均溢價水平。公司上市后的合理價格應當在9.80-10.80元之間。

　　5、建議投資者積極申購。根據(jù)近期滬市新股發(fā)行情況，我們預計交通銀行申購凍結(jié)資金規(guī)模將在13000至15000億元之間，中簽率將在1.7%至1.9%之間。目前國債市場7天期回購利率為4.47%，則交通銀行的年化申購收益率將在12.5%至14.7%。

　　【提要結(jié)束】