新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　蔣婷婷 西南證券

　　看好公司外包業(yè)務(wù)的發(fā)展，與微軟的進(jìn)一步合作，外包比重的進(jìn)一步提高將提升公司的整體盈利能力。

　　2006年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入492067.29萬元，比去年同期增長13.49%；凈利潤12,273.81萬元，比去年同期增長35.38%；每股收益為0.15元。在分配上，公司將向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元(含稅)。

　　點評:

　　凈利潤中投資收益貢獻(xiàn)較大：2006年公司主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別比去年同期增長13.49%，5.84%和35.38%；凈利潤(12273.81萬元)的大幅增長主要源于投資收益，其中公司出讓兩個子公司的股權(quán)合計收入3028.6萬元。

　　全面轉(zhuǎn)向高回報的軟件外包業(yè)務(wù)：2006年公司硬件分銷、軟件外包、機電總包三項業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入33.79億元、6.59億元、9.22億元，雖然收入上差距較大，但三者對利潤的貢獻(xiàn)相當(dāng)。其中，軟件外包與服務(wù)業(yè)務(wù)毛利為19789.22萬元，占公司總體毛利38.45%，較上年的32.17%增長了6.29個百分點，成為公司利潤的最大來源。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與終端業(yè)務(wù)毛利16203.03萬元，占公司總體毛利31.49%；機電總包業(yè)務(wù)毛利15460.84萬元，占公司總體毛利30.05%。

　　重點布局高利潤率的業(yè)務(wù)，凈資產(chǎn)收益率不斷提高：公司2004年——2006年凈資產(chǎn)收益率分別為7.25%，7.55%和9.3%。公司仍在不斷縮編業(yè)務(wù)，將資產(chǎn)重點投入到高利潤率的外包業(yè)務(wù)單元，未來資產(chǎn)盈利能力將不斷提高。

　　與強者合作，加強外包業(yè)務(wù)

競爭力：公司在發(fā)包商的選擇上有自己獨到的認(rèn)識，無論在歐美市場還是日本市場，都是選擇當(dāng)?shù)刈顑?yōu)秀的軟件公司進(jìn)行合作。目前，公司已成為微軟全球軟件外包供應(yīng)商，并成功收購境外COMTECH公司，成為微軟亞洲硬件中心的唯一合作伙伴，未來不排除與微軟進(jìn)一步戰(zhàn)略合作的可能。對日外包方面，公司在引入日立SAS戰(zhàn)略投資的基礎(chǔ)上，成功開拓了NTT-DATA、JIP兩家新用戶，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的大幅增長。

　　穩(wěn)步發(fā)展的機電外包業(yè)務(wù)：公司目前正在運行的煙氣脫硫項目有17個，涉及24億元的項目金額，另外，歐洲市場的項目投標(biāo)工作進(jìn)展順利，未來有望獲得1.4億歐元的脫硫項目訂單。公司的脫硫業(yè)務(wù)在未來幾年將平穩(wěn)發(fā)展，隨著行業(yè)競爭激烈程度的加劇，利潤率也趨于下降。

　　盈利預(yù)測與估值：不考慮投資收益，預(yù)計公司2007、2008年EPS分別為0.22元，0.3元。目前股價在12元附近，處于歷史高位，考慮到公司外包業(yè)務(wù)的未來發(fā)展前景，給予公司短期“觀望”，長期“推薦”的評級。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。