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　　田世欣 中銀國際

　　07年1季度盈利同比下滑61%。深振業(yè)公告07年1季度凈利潤同比下滑61%至1,340萬人民幣(每股收益0.05元)，銷售收入同比下滑49%至1.065億人民幣。年內主要開發(fā)項目星海城6期將于07年4季度入帳，因此今年前9個月入帳項目僅有振業(yè)城1期和星海城5期(銷售收入貢獻約為3億人民幣)。然而，06年上半年銷售收入達8.82億人民幣，公司在業(yè)績預警中表示預計07年上半年凈利同比下降超過50%。

　　振業(yè)城其余部分計劃于07年7月動工。我們就振業(yè)城II期和III期進展情況與公司管理層進行了溝通。管理層表示項目申請正在進行中，按原規(guī)劃(包括連排別墅和高層)獲批的可能性較大。公司計劃該項目07年7月開始動工，并于08年入帳。

　　出售董酒股權將在07年帶來超過5,000萬人民幣收益。4月4日起董酒股權已開始掛牌出售。由于03年公司已為董酒計提撥備2,400萬人民幣，07年該交易將貢獻一次性收入超過6,000萬人民幣，凈收益超過5,100萬人民幣。因此，我們將公司07年每股收益上調16%至1.29人民幣。我們還將振業(yè)城II期均價由11,000人民幣上調至12,000人民幣，并將08和09年盈利分別上調6%和9%。目前公司資產負債能力強勁，其現(xiàn)金流達3.04億人民幣，權益負債僅為140萬。該交易完成后，公司現(xiàn)金流將更為充裕，并能夠將更多的注意力用于業(yè)務拓展。

　　估值。由于振業(yè)城申請獲得進展，有關深振業(yè)估值和盈利預測的不確定性因素逐步消除。目前股價07和08年市盈率分別為14.8倍和13.9倍，大大低于二線