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　　鄒敏 中銀國際

　　07年1季度凈利同比下滑24.7%。天士力公告07年1季度銷售收入同比增長18.5%至6.4億人民幣，但凈利下滑24.7%至2,000萬人民幣。新的會計準則導致公司盈利增幅低于預期。

　　新的會計準則導致管理費用大幅攀升。根據新的會計準則的規定，公司長期待攤費用項目由5,400萬人民幣降至14萬人民幣，而應付職工薪酬則由2,700萬人民幣降至1,107萬人民幣，因此管理費用增加約2,000萬人民。由于上述費用為非經常性項目，我們預計對凈利潤影響不大。

　　估值。考慮到1季度非經常性項目影響，我們將07年盈利預測下調5.8%至2.42億人民幣，但維持08-09年盈利預測不變，并維持對該股優于大市評級。