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　　朱亮 國金證券

　　06年公司主營收入4920.67百萬元，同比增長13.49%，高于我們預測的4721.7百萬元；主營利潤493.99百萬元，同比下降3.7%，低于我們預測的552.7百萬元；EPS 0.15元，同比增長35.38%，低于我們預測的0.159元。

　　公司軟件外包06年收入約1.19億元，對日7000萬元，同比增長45.83%，對美4900萬元，同比下降5.58%。對美業務下降的原因我們已在前期報告中指出，主要由于公司與道富重組恒天進展緩慢造成。令人寬慰的是，恒天重組終于在今年4月5日完成，道富外包即可全力開展。

　　公司脫硫業務06年收入9.2億元，同比下降3.52%；毛利率16.77%，同比下降4.62個百分點。這是公司06年整體業務的毛利和毛利率同比下降的主要原因。公司對于脫硫的態度是在保證毛利率(15%-20%)的基礎上穩定發展。由于國內競爭激烈引起毛利率下降較大，因此我們認為06年脫硫下降可能反映了公司有意將重點從國內市場轉向海外的意圖。

　　營業費用同比下降5.4%，管理費用同比下降8.2%。從現金流量表中，我們可看到“支付給或為職工支付的現金”基本與05年持平，但“支付的其他與經營活動有關的現金”顯示同比下降1.2億元，包括保證金、房租、辦公通信費等在內的多個主要科目都呈下降趨勢，體現了公司有效控制了費用。

　　06年公司實際所得稅率僅為8.7%，低于05年的13.6%，這主要因1)子公司浙大快威和北京新思06年被評為國家重點規劃內的軟件公司，其名義所得稅率從05年的15%降為10%。2)機電業務利潤計算由05年在網新機電進行，改變為06年在網新機電的下屬子公司機電香港和機電環保進行，而后者所得稅率要更低。

　　我們根據06年報，對未來3年盈利預測稍作調整。調整后，07EPS 0.293元(扣除非經常損益后0.227元)、08EPS 0.278元、09EPS 0.359元。

　　從我們06年12月推薦以來，股價已經上漲了160%。雖然我們仍看好公司軟件外包業務的成長，但鑒于目前過高的股價，我們暫下調評級為“持有”。