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　　王薇 招商證券

　　創新的經營模式使得公司的盈利能力大大高與國內同行。06年規模以上印染企業銷售利潤率為3.34%，而公司高達15.44%，位居全國首位。公司的毛利率水平也大大高出國內同行，且不斷提升，由05年的19.7%上升至06年的20.6%，其中，自營產品毛利率由05年的20.7%提升至21.2 %，加工業務毛利由05年的7.2%提升至15.2 %。除了公司的“自營+直銷”模式使得盈利能力較高以外，毛利提升的主要動力來自于產品檔次的提升。

　　領先的研發能力不斷轉化為生產成果，為公司的收入增長持續做出貢獻。公司新產品研發工作的重點是提高后整理水平，在三防整理、抗紫外線整理、水硫化染整、碳磨等系列產品的工藝研發方面取得較大突破。公司利用募集資金建立國家級技術中心，將對公司經營以及研發能力帶來革命性的影響，加快公司的快速反應能力，進一步提高公司的

　　廈門華印06年經營的改進證明了公司整合的成功，公司未來有望通過收購使業績保持快速增長。廈門華印通過加強技改和改變經營策略，06年實現1175.11萬元凈利潤，獲得了470萬元的投資收益，比2005年度增加431萬元。這使我們對公司的并購戰略充滿信心，廈門華印剩余60%股權將于3月底并表，將成為公司07年業績大幅增長的主要因素。我們相信公司未來有望通過收購使業績保持快速增長。

　　公司07、08、09年EPS分別為0.72、0.95和1.21元/股，同比分別增長42.25%、31.79%和27.27%。未來業績增長的動力主要來源于主業的內生增長、廈門華印的盈利能力提升、收購兼并以及上市融資籌建的各個項目發揮效益。我們認為公司是比較難得的質地優良的成長性公司，維持“強烈推薦”的投資評級。