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　　王稹 國泰君安

　　事件：

　　我們4月19日調研了夏新電子，了解公司在手機、液晶電視、筆記本三大業務的發展情況。

　　評論：

　　如公司年報所述，目前公司以移動通訊產品為絕對主業，著力發展3G手機和智能手機等。同時公司注重液晶電視的差異化設計開發，將筆記本電腦業務的經營模式從自主品牌運營模式調整為ODM運營模式。我們認為這種定位將保證公司未來幾年處于較穩定盈利的狀況。

　　夏新手機06年銷售483萬臺，國內市場份額約4.4%，同比增長15%，其中出口40萬臺；收入達40億，同比增長19.6%，占主營收入72.7%；毛利率顯著提升至23.5%(05年:13%)。手機業務成為公司實現全年度盈利的經營目標的主要貢獻。年報披露公司WCDMA手機對歐洲運營商的批量出貨，實現了CDMA2000 1XEVDO手機對海外運營商的小批量出貨，由于06年出口規模僅40萬部，未來有可能出現大幅增長。基于對國內手機市場的判斷，以及考慮到公司海外市場的開拓，我們對公司的手機業務穩定增長較為樂觀。..夏新液晶06年銷售約20萬臺，規模尚小。夏新產品以30-40英寸為主，這一市場恰恰是增速最為明顯的市場，我們估計夏新液晶07年銷量有可能會超過40萬臺，能否扭虧尚存較大不確定性。

　　夏新筆記本業務改為ODM運營模式之后將節省大量費用，估計07年可以基本實現微利。

　　公司應收賬款06年增至7.38億(05年：4.46億)，同比增長65.5%，公司稱主要系銷售業務增長，為適應市場競爭需要調整銷售收款政策所致，我們認為由此帶來一定風險。

　　我們估計2007-08年公司每股收益為0.15元和0.23元，預測的依據是手機業務穩定增長，液晶和筆記本業務減虧。盡管我們對公司手機業務穩定發展比較樂觀，但是公司三大業務所處細分市場的技術升級較快、競爭也較激烈，總體上我們保持謹慎的態度。同時我們也認為3G有可能帶動公司手機業務的增長高于我們的預期，而液晶業務的扭虧進程也可能優于我們的判斷，建議保持關注。