新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　孫勝權 中信證券

　　投資要點

　　公司股票將于今天上市交易；中環(huán)股份專業(yè)從事半導體分立器件和單晶硅材料的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高壓硅堆、硅橋式整流器、快恢復整流二極管、單晶硅及硅切磨片等。公司主導產(chǎn)品CRT用高壓硅堆全球市場占有率約60%、微波爐用高壓硅堆全球市場占有率約43%、區(qū)熔單晶硅國內(nèi)市場占有率65%。

　　目前公司器件類產(chǎn)品整體發(fā)展平緩，主要應用市場趨于飽和，且行業(yè)競爭激烈，未來可拓展空間有限。

　　公司單晶硅材料業(yè)務未來幾年仍有較大的擴張空間，由于公司與國際主要多晶硅廠商有長期采購協(xié)議、材料成本鎖定，而單晶硅產(chǎn)品價格不斷上漲，因此公司有較大的獲利空間，未來兩三年內(nèi)單晶硅將是公司主要盈利增長點。

　　公司募集項目為6英寸半導體功率器件項目，總投資6.096億元，達產(chǎn)產(chǎn)能為42萬片/年，預計08年即能正式投產(chǎn)。該項目主要將發(fā)展國內(nèi)緊缺的MOSFET類產(chǎn)品，所采用工藝基本能達到國際主流水平，因此若募集項目若能順利實施，這將給公司帶來非常大的發(fā)展空間。

　　盈利預測與估值：我們預期公司07、08和09三年的EPS分別為0.273元、0.347元和0.430元，同比增長34.19%、27.08%和23.92%；依據(jù)目前電子元器件主要上市公司的PE估值水平，我們認為公司上市后合理價格為8.32-8.51元，相當于07年盈利預測的30.5-31.2倍動態(tài)市盈率。

　　不過，考慮到

中小企業(yè)板估值水平以及公司特有的單晶硅和高端功率器件概念，公司短期股價有可能達到13元以上。

　　主要風險因素：募集項目所代表的技術水平遠高于公司目前主營的高壓硅堆類產(chǎn)品，而項目實施將很大程度上依賴于外部團隊的技術支持，因此項目能否如期達產(chǎn)有較大的不確定性。

　　公司概要：中環(huán)股份司前身是始建于1969年天津市第三半導體器件廠，1999年12月27日改制為天津市中環(huán)半導體有限公司，2004年7月16日完成股份制改造更名為天津中環(huán)半導體股份有限公司。

　　公司屬于電子信息產(chǎn)業(yè)中的微電子行業(yè)，專業(yè)從事半導體分立器件和單晶硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高壓硅堆、硅橋式整流器、快恢復整流二極管、單晶硅及硅切磨片等，其中分立器件產(chǎn)品主要應用于電視機、顯示器、

微波爐、汽車點火器、復印機、各類電源、電磁爐、洗衣機、空調(diào)等各類電器；單晶硅材料主要應用于半導體集成電路、半導體分立器件、電力電子器件、太陽能電池和其他微電子器件。年生產(chǎn)能力在10億支以上，年銷售額超過2億元。

　　公司主要產(chǎn)品行銷全國并遠銷海外21個國家和地區(qū)。2006年公司主導產(chǎn)品高壓硅堆產(chǎn)銷量躍居世界第2位，國際市場占有率達到17%，國內(nèi)市場占有率達到43%，占世界CRT電視機、CRT顯示器市場60%的份額，占國內(nèi)微波爐市場43%的份額，主導產(chǎn)品區(qū)熔單晶硅國內(nèi)市場占有率65%。硅整流二極管、硅橋式整流器在國內(nèi)彩電市場的占有率分別達到20%和50%以上。CCID的產(chǎn)業(yè)研究報告顯示，2005年公司在全國半導體分立器件行業(yè)銷售收入排名中居第七位。

　　1994年公司通過了ISO9002：1994質量體系認證，2003年又通過了ISO9001：2000質量體系認證。產(chǎn)品質量達到了國際先進水平；公司開發(fā)具有國內(nèi)、國際先進水平的專有技術多達30項，形成企業(yè)自己的核心技術。公司現(xiàn)有專利技術7項專有技術108項，正在申請的專利技術有8項，形成了一系列自有

知識產(chǎn)權。公司技術中心擁有研發(fā)人員89人，占工程技術人員總數(shù)32%，具有正高級職稱5人，高中級職稱30人，其中有5人享受國務院《政府特殊津貼》。

　　本次發(fā)行擬發(fā)10000萬股，占發(fā)行后總股本36266.3687萬股的27.57%。

　　公司控股股東為天津市中環(huán)電子信息集團有限公司，該公司持有中環(huán)科技15663.0股股份，占本次發(fā)行前總股本的59.63%，發(fā)行后總股本的43.19%，其實際控制人為天津市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。包括公司總經(jīng)理祿大新在內(nèi)的9名自然人持有發(fā)行前總股本的2.13%。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。