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　　張明芳 浙商證券

　　投資要點：

　　公司的重磅核心產(chǎn)品“復(fù)方丹參滴丸”提高零售價已經(jīng)在天津物價局備案并執(zhí)行。150粒裝提價12%，60粒裝提價14.9%。公司今年計劃將提價利潤主要用于構(gòu)建拓展城鄉(xiāng)和農(nóng)村銷售渠道。提價效應(yīng)將在2008年開始顯現(xiàn)。我們看好公司對該核心產(chǎn)品“基礎(chǔ)市場在國內(nèi)，目標(biāo)市場在國外”的定位。FDA認(rèn)證正在規(guī)范化展開，預(yù)計07年7月左右將完成關(guān)鍵的標(biāo)志療效性與否的Ⅱ期臨床實驗，Ⅲ期臨床實驗將在確定戰(zhàn)略性分享全球銷售的合作伙伴之后，繼續(xù)推進。天士力是我們最看好的率先實現(xiàn)中藥現(xiàn)代化和國際化的中藥龍頭。

　　公司在年報中披露了2007年實施管理層股權(quán)激勵、推進上海天士力子公司引進國外戰(zhàn)略投資者以及增持天士力之嬌股權(quán)等計劃正在進展之中。我們認(rèn)為，這些舉措將相應(yīng)地進一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)、推動生物制藥產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)出加速度和加強中藥粉針產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略部署。

　　業(yè)績預(yù)測和投資建議：我們維持預(yù)計公司中成藥主業(yè)07年將實現(xiàn)兩位數(shù)增長，但新會計準(zhǔn)則對中藥粉針和生物制藥兩個子公司的一次性開辦費、福利費沖抵管理費用，新產(chǎn)品開發(fā)費用資本化將對公司利潤都有不同程度的正負(fù)面影響。綜合來看，我們初步預(yù)計公司今年凈利潤將同比增長11%，實現(xiàn)每股收益0.74元。08年和09年在提價利潤和新產(chǎn)品推動下，業(yè)績增長將明顯提速，凈利潤將分別同比增長24.1%和20.0%，分別實現(xiàn)EPS0.92元和1.10元。我們看好公司“中藥滴丸”、“與國際高端生物制藥合作的生物制藥”、“現(xiàn)代化中藥粉針”三足鼎立的合理產(chǎn)業(yè)布局、國際化發(fā)展方向和未來增長潛力，公司的合理估值不應(yīng)低于38倍PE，按2008年預(yù)測EPS對應(yīng)的估值中樞在35元。我們維持對該股“強烈推薦—A”的投資評級。