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　　張明芳 招商證券

　　投資要點：

　　2007年，公司按照產業延伸后的產品脈絡，將公司產品劃分為3個模塊：藥品事業部、透皮劑事業部和健康消費品事業部。其中，藥品事業部由原來的終端運營部、學術推廣部、商務部和客戶部等合并而成。公司繼續調整組織架構，加大市場投入。今年一季度，按照SFDA的管理要求，“云南白藥膏”的生產批文由母公司劃轉到無錫透皮劑子公司、以及工人鬧事等因素影響，本來產能不足的透皮劑子公司陷入停產狀態。不過，公司及時地采取OEM加工方式，找到另外一家生產車間代工，不至于造成供貨短缺。目前，該透皮劑子公司正在恢復生產。

　　白藥膏劑和白藥牙膏2006年實現稅后銷售額4.07億元，2007年將繼續擔綱增長主力。氣霧劑將保持平穩增長，宮血寧膠囊進入農村基層“十年百項工程”，市場鋪墊在運作中。

　　在2007年3月23日，

　　我們維持預計公司07~09年凈利潤分別同比增長16%、38%和33%，分別實現EPS0.66元、0.91元和1.21元。我們相信，隨著公司長效激勵機制的完成，公司08年業績增長將明顯加速，公司目前估值趨于合理區間，維持“推薦”的投資評級。