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　　天相投顧 施劍剛

　　公司簡介2006年是公司業(yè)績增長的拐點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.37億元，同比增長628.89%，為后續(xù)的發(fā)展奠定較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司股價(jià)受公司業(yè)績大幅改善的影響，增幅達(dá)到近4倍。未來幾年，我們預(yù)計(jì)公司將會(huì)保持較快的業(yè)績增長，公司在資本市場已成為名副其實(shí)的白馬股。

　　公司正在構(gòu)建完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的塔頂是國窖1573；塔中是濃香經(jīng)典、百年老窖和老窖特曲；塔基有頭曲、二曲；其他低端基酒配置給公司成立的OEM園區(qū)內(nèi)其他酒類公司生產(chǎn)。公司致力于中檔酒以上的產(chǎn)品，我們認(rèn)為隨著國窖1573品牌力的不斷提升，提價(jià)將成為該品牌的常態(tài)。特別是在銷量達(dá)到產(chǎn)能瓶頸3000噸后，提價(jià)將成為國窖1573貢獻(xiàn)公司利潤增量的主要措施。

　　老窖特曲將成為公司新的利潤增長點(diǎn)，目前，公司充足的現(xiàn)金流可以支撐老窖特曲的宣傳費(fèi)用。

　　5.2.2股權(quán)激勵(lì)—股價(jià)的催化劑

　　本有望在2006年完成的管理層股權(quán)激勵(lì)工作到現(xiàn)在還沒有實(shí)行，主要原因是公司2006年7月份推出的管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不符合后面推出的《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的相關(guān)要求，造成公司的激勵(lì)計(jì)劃需作相關(guān)調(diào)整。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出進(jìn)程將很大程度上影響公司股價(jià)的表現(xiàn)。

　　5.2.2盈利預(yù)測

　　考慮兩稅合并的影響，我們預(yù)計(jì)公司2007-2009年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.60元、0.92元和1.22元，凈利潤的三年復(fù)合增長率達(dá)到54%。我們一直認(rèn)為公司良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、與經(jīng)銷商建立的業(yè)績相關(guān)性(向經(jīng)銷商定向增發(fā)3000萬股)以及較好的公司治理結(jié)構(gòu)將推動(dòng)公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。我們維持對公司的“增持”評級。近期請密切關(guān)注公司股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)程和增持華西