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　　鄒敏 中銀國際

　　07年1季度凈利潤同比上升5%。云南白藥公告公司07年1季度年凈利潤達到7,200萬元人民幣，同比上升5%，同時銷售收入同比上升13.1%，至8.32億元人民幣。由于毛利潤率下降，公司的盈利增長低于我們預期。

　　毛利潤率下降4.8個百分點。由于原材料價格上漲，公司的毛利率從06年1季度的31.9%下降至07年1季度的27.1%。經營現金流保持在1.126億人民幣這樣一個健康的水平。

　　下調07-08年盈利增長。為了反映公司低于預期的盈利增長，我們將公司07、08和09年的盈利預測分別下調11%、11%和6%至3.59億人民幣、4.83億人民幣和6.05億人民幣。我們對公司未來的發展前景仍然保持樂觀態度。但在現階段，我們認為公司需要更多時間來調整公司的組織結構以適應業務的發展。

　　估值。我們基于08年40倍市盈率，將目標價格定在35元人民幣，并且維持對公司優于大市的評級。