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　　張朝暉 中信建投

　　結論：公司發行前凈利潤貼現后的每股凈資產在4.84元左右。此次發行價格10.8元，公司凈利潤貼現后的凈資產將在6.19元之間。公司是首家私企地產IPO，又恰好在《物權法》在人代會通過。目前二級市場處于歷史高位，公司的定價大大超過可計算的理論價值的概率極高，請交易者控制風險。

　　一、主要觀點

　　1、此次A股發行結束后，公司第一大股東平海投資持有22.5%的股權，王鶴鳴持有21.5%的股權，王氏家族持有公司44%的股權，依然是公司的實際控制人。王氏的社會資源和公司管理層經營能力將成為公司的核心競爭力。

　　2、公司的產品定位主要是普通住宅及其配套。未來

　　3、公司發行價格10.8元，發行市凈率5.45；發行市盈率30，已經與二級市場接軌。

　　4、公司發行前凈利潤貼現后的每股凈資產在4.84元左右。此次發行價格10.8元，公司凈利潤貼現后的凈資產將在元之間。公司是首家私企地產IPO，又恰好在《物權法》在人代會通過。目前二級市場處于歷史高位，公司的定價大大超過可計算的理論價值的概率極高，請交易者控制風險。

　　三、定價分析

　　(一)開發物業發行后總股本為24930萬股，將本文“現有項目盈利分析”中4個項目的凈利潤貼現，將產生凈利潤74131萬元。

　　(二)其他存貨2006年末元除去上述4個項目的開發產品為0.6億元，全部銷售將產生0.6億元的凈利潤，。

　　(三)原有凈資產06年末公司股東權益為3.7億元(四)新募集資金如果發行價格在9—10元間，將募集5.67—6.3億元綜合上述四方面，公司發行后的每股貼現凈資產將在6.19元左右。

　　四、投資建議不同的投資者有不同的安全邊際。建議10.8元申購。公司是首家私企地產IPO，又恰好在《物權法》在人代會通過。目前二級市場處于歷史高位，公司的定價大大超過可計算的理論價值的概率極高，請交易者控制風險。