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　　劉波 國金證券

　　公司今日公布2007年一季度報告，每股收益0.19元，同比增長332%，同時預期中期凈利潤同比增長200%以上。

　　評述

　　業(yè)績大幅增長的主要原因與產(chǎn)品價格處于高位有關。BDO價格去年一季度處于1.75萬元/噸(含稅)的低位，而今年一季度，價格高達2.2萬元。PTMEG巴斯夫連續(xù)兩次提價，目前價位高達3.2萬元/噸，同比增加18.5%。PVA等其它產(chǎn)品同樣也處高位。由于銷售行情較好，公司推遲了二季度中旬的檢修計劃。

　　2006年下半年以來BDO價格上漲與氨綸消費旺盛、價格暴漲有關，也不容忽視PBT、聚氨酯等消費增速較快的影響。2006年底國內(nèi)BDO供應已經(jīng)趨緊，而今年國內(nèi)氨綸產(chǎn)能擴張3.3萬噸，PBT擴產(chǎn)12萬噸，會進一步加劇BDO供應的緊張程度。

　　巴斯夫的縮量也直接造成BDO供應緊張。2006年世界BDO產(chǎn)能180萬噸，產(chǎn)量120萬噸；巴斯夫是世界最大的企業(yè)，占有率30%，目前開工率70%。高油價導致的微利是開工率不足的主因，減產(chǎn)有助于價格回升。巴斯夫掌握著全球BDO定價權，二季度巴斯夫在日本、韓國的兩套裝置停產(chǎn)檢修，共計20多萬噸產(chǎn)能，有助于BDO價格維持高位，不排除創(chuàng)近期新高的可能。

　　從長期來看，BDO國內(nèi)供需緊張將持續(xù)到2009年。差異化的電石炔醛法BDO無疑具有世界成本

　　從全球視野來看，公司BDO集“完美的技術＋極好的投資回報”于一身，世界最低的成本，技術的嫻熟掌握能力鮮有對手，理應享受高估值。

　　估值。綜合考慮到市場上MDI、有機硅、BDO三者具有代表性公司的盈利水平、市場容量、全球競爭力，則合理的PE水平：新安≤三維＜萬華。07EPS0.8～1.0(謹慎-樂觀)，給與30xPE，目標價24～30元；如取08EPS1.1～1.3(謹慎-樂觀)，給與25xPE，目標價則為27～32元。維持公司的“買入”建議。