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　　黃進勇 國海證券

　　外貿航空產品和內貿航空產品為公司的主業，外貿航空產品是指為美國通用電氣公司(GE)、英國羅爾斯-羅伊斯(RR)等航空發動機制造商提供航空發動機零部件的加工制造，屬來料加工性質。內貿航空產品指為大股東成發集團提供六號發動機的零部件加工。這兩項主業收入占公司總銷售收入的81.7%，主業集中度保持較高水平。其中，2006年外貿航空產品占公司總銷售收入的份額為65.4%，比2005年年度又增加了12.7個百分點，這說明公司主營業務正在加速與國際市場融合，正在向成為世界級的供應商方向穩步前進。

　　

發動機是飛機的心臟，Rolls-Royce研究表明，未來二十年中將投入使用96000臺發動機，將帶動5000億美元以上的潛力巨大的零部件服務市場。成發科技的實際控股股東成發集團為三大發動機制造商之一，成發科技的業務重心已經從軍用飛機發動機零部件制造轉向為國際航空發動機制造商提供的航空發動機零部件。由于軍品業務規模受到一定制約，公司利用自身的技術優勢與GE、RR等國際航空發動機先進制造商建立了緊密的協作關系，并逐步將公司戰略定位為“世界級的航空零部件制造商”，預計外貿航空產品將成為公司未來幾年主營業務增長的主要因素，前景值得關注。

　　2006年公司新廠區已全面開工建設，2007年后將開始整體搬遷。在新廠區，公司對現有生產工藝進行了完善，使產能分配更加合理，制造能力將得到更大程度發揮，公司的制造能力也將得到相應提升，明年的產能將比今年略有增長。2008年至2009年公司的復合增長率有望再度快速增長，實現搬遷調整后的產能擴張。

　　預計2007年和2008年每股收益分別為0.37元和0.61元。合理估值為28-30元。

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