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　　黃進勇 國海證券

　　公司主營小衛星，是目前上市公司中唯一的衛星制造公司，國內制造“工程應用”級別小衛星的唯一廠商。預計在“十一五”期間，公司來自傳統“政府采購”渠道(包括國家海洋局、中科院、國家環保局)的小衛星訂單需求增長迅速，將會有5-7倍的增長，這給公司帶來充足的收入來源。

　　大股東的強有力支持為公司發展提供了充足的后勁，使公司未來三年業績有持續增長：根據中國航天科技集團公司資源整合的整體規劃，中國東方紅衛星股份有限公司將成為中國航天科技集團公司小衛星制造及衛星應用的核心企業；公司大股東中國空間技術研究院是我國衛星和“神舟”系列飛船主要研制單位，在股改中承諾，將中國衛星作為小衛星制造和衛星應用產業的核心企業，促使其實現快速發展；繼續支持小衛星制造業務持續快速增長，盡快將衛星應用相關優質資產注入中國東方紅衛星股份有限公司，并在條件成熟時將其他民用產業優質資產注入中國衛星，真正打造出一艘衛星產業旗艦。

　　公司壟斷地位優勢明顯，小衛星研制和衛星應用將成為公司兩大核心業務：航天東方紅衛星有限公司為國內小衛星研制隊伍的領軍企業。2006年公司小衛星研制業務的市場開拓和研發能力得到進一步加強，目前已構建了國內最完整的小衛星科研生產體系和基本產品型譜體系，樹立了東方紅小衛星的品牌，在國內小衛星研制領域處于領先地位。2006年公司成功發射實踐六號B星，并順利在軌交付，目前公司有多顆衛星在研，小衛星研制業務規模快速增長，2006年小衛星研制業務的收入、利潤較上年均有大幅增長。

　　衛星應用業務將成為新的增長亮點：衛星應用業務發展目前仍然處于起步階段，但2006年公司衛星應用業務也取得了一定的進展，衛星應用業務2006年實現了盈利，未來將可能成為公司新的利潤增長點。2006年公司獲得ICP、SP及Call Center運營資質，為應用業務發展奠定基礎；公司先后中標北京市科委組織招標的“衛星導航綜合信息服務及手機應用示范工程”項目和

　　不考慮公司資產注入，我們預測公司07、08、09年的業績分別為0.39、0.63、0.96，合理估值在35-36元之間。