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　　胡文洲 中銀國際

　　中國領先的重卡制造商之一。中國重汽集團濟南卡車股份有限公司(簡稱中國重汽)是中國小噸位向大噸位重卡逐步升級的直接受益者，同時，從母公司收購的優質資產也將有助于提升其長期盈利前景。2007-09年凈資產收益率預計達到29%。估值不高。我們對該股首次評級為優于大市。中文版深度報告現已出版。

　　受益于重卡向大噸位升級。在過去幾年中，中國大噸位重卡的銷量增長幅度已經超過了小噸位重卡。我們相信中國重汽已經從小噸位向大噸位重卡升級的趨勢中受益匪淺。

　　卡車銷量強勁。我們認為中國重汽是中國重卡行業快速發展的受益者之一。我們預計公司07年上半年

　　利潤率上升。我們估計07年中國重汽的毛利率將大幅上升，這主要得益于其從母公司收購的優質資產。產品組合的改善也將有助于提升公司的利潤率。

　　07-08年盈利年均復合增長率56%。整體來看，我們預計2005-08年中國重汽的每股收益將實現56%的年均復合增長率。目前中國重汽08年市盈率為14.8倍。我們認為該股被低估了。基于20倍的08年市盈率，我們得到目標價格44.65元，較目前股價有35%的上升空間。我們對該股首次評級為優于大市。