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　　王金祥 興業(yè)證券

　　公司一季度業(yè)績(jī)高于我們的預(yù)期，維持公司07-08年的EPS 0.74元、0.86元的預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)位22元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　公司2007年一季報(bào)顯示：公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入110476.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16011.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.18%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元，高于我們的預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　雙引擎趨動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)及浮法玻璃業(yè)務(wù)成為推動(dòng)公司一季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的雙動(dòng)力：⑴汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售依然保持快速增長(zhǎng)，尤其是出口OEM收入的大幅增長(zhǎng)；⑵浮法玻璃行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的收入及盈利雙向回升。

　　汽車(chē)玻璃出口OEM收入繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年一季度公司汽車(chē)玻璃的收入增長(zhǎng)達(dá)29.11%，尤其是出口OEM收入在去年全年取得103.18%的高增長(zhǎng)之后，今年一季度出口OEM收入同比增長(zhǎng)達(dá)101.43%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，基本符合我們07年繼續(xù)維持翻倍增長(zhǎng)的預(yù)期；國(guó)內(nèi)OEM業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)31.36%，與國(guó)內(nèi)一季度轎車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)數(shù)據(jù)基本同步(國(guó)內(nèi)一季度轎車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)30.14%)，預(yù)計(jì)公司07年汽車(chē)玻璃國(guó)內(nèi)OEM收入仍有望達(dá)到25%-30%的增長(zhǎng)。

　　公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的表現(xiàn)驗(yàn)證我們對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的判斷。公司在沒(méi)有浮法玻璃新建產(chǎn)能投放的情況下，今年一季度浮法玻璃收入同比增長(zhǎng)56.74%，說(shuō)明公司浮法玻璃的銷(xiāo)量及價(jià)格都有回暖跡象，我們繼續(xù)維持浮法玻璃行業(yè)有望復(fù)蘇的判斷，這無(wú)疑將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一引擎。

　　綜合毛利率出現(xiàn)提升。公司一季度的綜合毛利率為35.4%，較06年一季度提升約4個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)是浮法玻璃毛利率及汽車(chē)玻璃毛利率雙向回升所致：⑴在行業(yè)復(fù)蘇的背景下，公司浮法玻璃的售價(jià)同比有所回升，同時(shí)在重油價(jià)格也出現(xiàn)明顯下降(一季度重油的進(jìn)廠(chǎng)含稅價(jià)較去年高位有近1000元/噸的回落)，二者促使公司浮法玻璃毛利率的出現(xiàn)回升；⑵公司于2005年投產(chǎn)的三條汽車(chē)級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)經(jīng)過(guò)1年多來(lái)的運(yùn)行，在工藝技術(shù)、質(zhì)量控制、管理水平等各方面已進(jìn)入成熟穩(wěn)定階段，公司自供浮法玻璃原片量的增長(zhǎng)將提升公司汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)的毛利率水平。

　　繼續(xù)維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持公司07-08年的EPS 0.74元、0.86元的預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)位22元，繼續(xù)維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。