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　　周鳳武 東方證券　

　　2006年我國汽車行業增長28.86%，拉動上游零部件增長34.71%。伴隨著汽車零部件國產化率的不斷提高，以及國際化的產業轉移，我國汽車零部件行業“十一五”期間將會保持這種高于整車的20%以上的高增長態勢。

　　公司是具有軍工背景的國內汽車零部件龍頭企業，軍工背景的技術與質量保證以及集團公司的資產注入，奠定了公司高增長的基礎，目前公司的定位是貴航集團汽車零部件及相關軍工資產的整合平臺。預計“十一五”期間公司EPS的復合增長率為45.03%。

　　受惠行業發展，主業穩定增長。公司產品主要配套上海大眾、一汽及一汽大眾、二汽、富康、長安汽車等國內各大汽車制造廠商，部分產品出口歐洲和東南亞。產銷量據同行業前列，將充分受惠于行業增長和國際化的產業轉移。

　　資產注入整合，提升公司價值。首先是資產置換實現輕裝前進。然后是在貴航層面的汽車零部件及相關軍工資產的整合。下一步不排除提升到公司實際控制人一航集團(中國航空工業第一集團)層面進行機載設備整合的可能性。

　　催化劑：

　　置換出虧損資產和定向增發資產注入貴航集團的三塊汽車零部件及相關軍工資產，以及一航集團下一步對公司可能的進一步整合規劃。

　　風險因素：

　　汽車整車行業向上游零部件企業的壓價，將帶來公司業績增長的不確定性；

　　下一步在一航成面的機載設備整合上還存在較多不確定性。

　　軍工企業成本及期間費用控制能力相對較弱，這將帶來公司未來業績增長的不確定性。

　　綜合以上因素，我們給予公司1.0倍PEG和45.03倍PE的估值水平，對應攤薄后2008年預測EPS的股價為13.06元，對應攤薄前2008年預測EPS的股價為18.01元，目前股價定位存在較大爭議，但考慮到公司在兩級集團層面的資產整合潛力，我們給予增持投資評級。