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　　韓玲 光大證券

　　2006年年報業績符合預期公司完成主營業務收入22.9億元，同比增長26.4%，實現凈利潤5.49億元，同比增長28.1%。每股收益1.06元，基本符合我們的預期。分配預案每10股送4元。

　　管理費用和財務費用增加較快2006年公司管理費用同比增加31%，達到2.27億元，主要因為①公司加大了研發投入，共發生2430萬元研發費用；②2007年公司部分合資企業將進行人員分流，公司計提這些員工在原中方投資單位工作期間的經濟補償費用1597萬元。財務費用同比增加36 %,達到1900萬，增加主要系公司2006年業務發展迅速，借款同比增加1億所致。我們認為2007年由于合資公司人員問題已經解決，管理費用率會有所減少。

　　投資收益同比增加31%公司2006年投資收益達到5.76億元，同比增加31%。其中上海鍋爐廠投資收益貢獻325.93元，占凈利潤的比重達到61%。其余上海西門子開關、西門子高壓開關、上海阿海琺變壓器等合資公司凈利潤增長較快，上海施耐德配電電器、上海施耐德工業控制、上海ABB變壓器凈利潤保持平穩，而日立家用電器虧損，減少投資收益2142萬元。我們認為上海鍋爐廠在未來三年內的業績會好于市場預期，下屬的輸變電合資大部分已完成了創建初期的產品試生產和市場開拓期，進入比較穩定的發展期。而唯一虧損嚴重的日立電器公司今年有望剝離出去。由于這些合資公司都是外方控股，給公司的投資收益帶來了一定的壓力。目前公司新成立合資企業已逐步轉為中方控股，如2007年3月，公司與加拿大森瑞克斯有限公司組建了上海電氣森瑞克斯電力電子有限公司，其中公司占有51%的股權。公司也有意在今后成立輸變電領域控股的合資公司。

　　維持投資評級“最優-2”根據近況，我們對公司07、08年的EPS預測調整為1.38和1.52元。我們持有原觀點：公司輸變電業務所占比重會逐步增加，而發電業務貢獻也會好于市場預期，所以應給予其合理的估值。自我們上篇報告推薦以來，公司股價已上漲近50%，達到我們的目標價28元左右。我們認為公司是安全邊際很強的良好品種，和同行業公司相比公司的估值仍然偏低；公司近期會有一些資產變化，在公司基本面發生一些變化后估值仍然可以提升，我們會密切跟蹤，維持“最優-2”的投資評級。