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　　張帥 國金證券

　　發射管業務將成為公司未來兩年主營業務增長的關鍵點之一，滅弧室亦將保持行業平均增長；

　　發射管業務有望成為未來新的亮點之一；需要密切關注海外市場，尤其是歐洲市場的進展。滅弧室業務收入增速在13.5%左右；

　　生產經營上的材料替用和降低損耗也是重要的挖潛增利途徑。

　　公司2006年經營情況與之前報告預期基本一致..全年實現收入2.33億元，較上年增長18.4%，比我們預期的2.48億元低6.17%；實現凈利潤1225萬元，較預期的1421萬元低14%；主要產品包括滅弧室和發射管數據與預測基本一致；

　　總體來看，公司2006年經營相對穩定，滅弧室行業盡管壓力仍較大，但已經有所緩和；發射管仍維持了高毛利率。

　　根據上面的假設，預計公司2007年實現每股收益0.264元，2008年實現每股收益0.342元；

　　根據行業目前估值水平，按照公司目前盈利能力，目前價格已經基本合理；但結合公司具體情況，我們認為主業經營之外的其他相關因素也需要關注，維持公司買入評級。

　　公司2006年發射管業務并未如預期地給予大家驚喜，銷售增長速度僅15%，甚至低于真空管的增速；我們仍堅持上次報告的觀點，即發射管業務有望成為未來新的亮點之一；目前主要問題是歐洲市場開拓的情況仍存在不確定，因此需要密切關注海外市場，尤其是歐洲市場的進展。

　　國內滅弧室格局正在發生變化，主要大廠基本都已經與被外資大廠并入囊中，主要大廠的中國布局逐漸行成；

　　本土主流滅弧室企業面臨高端被境外大廠壟斷的窘境，只能在中端進行搶奪，而中端滅弧室市場的定價權相對較弱，受成本波動影響很大；

　　另外，滅弧室的需求量增長速度相對穩定，全行業在13%左右，單純依靠量的增加無法實現公司的快速增長，而提高售價的可能又被境外大廠所壓制；

　　因此，對國內企業而言，可行的做法就是挖潛，如何在不影響性能的前提下降低原料消耗或者采用替代原料；

　　旭光面臨的正是這樣的環境，預計今年售價略有下降，銷售量增長13.55%，具體盈利預測參見下表。

　　全年實現收入2.33億元，較上年增長18.4%，比我們預期的2.48億元低6.17%；成本1.7698億元，與我們預期的1.7723億元略低0.14%；稅前利潤1380萬元，較預測的1430萬元低3.48%；實現凈利潤1225萬元，實現盈利，較我們預期的1421萬元低14%。

　　開關柜及斷路器收入誤差接近10%，但總規模不大，影響較小；

　　值得注意的是公司發射管業務毛利率仍維持在47.5%的超高水平。

　　差異在于廢銅銷售的計入..公司2006年主營業務虧損743萬元，主要原因仍是原料成本的快速提高；

　　主營虧損但利潤仍有增長主要原因在于滅弧室生產的下腳料廢銅銷售規模巨大，2123萬元，計入非經營性收益，帶來凈利潤的增長。

　　總體來看，公司2006年經營相對穩定，滅弧室行業盡管壓力仍較大，但已經有所緩和；發射管仍維持了高毛利率。

　　根據上面的假設，預計公司2007年實現每股收益0.264元，2008年實現每股收益0.342元；..對發射管業務的盈利預測取相對保守估計。

　　估值：基本合理、關注主業之外的因素..在2006年11月的報告中我們給出公司價值區間5.10～5.73元，目前股價已經遠超過這一目標價位；

　　根據行業目前估值水平，按照公司目前盈利能力，目前價格已經基本合理；

　　由于目前行業環境和公司具體情況，主業經營之外的其他相關因素也需要關注，因此維持公司買入評級。