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　　鞏俊杰 國都證券

　　結論：

　　我們的贏利預測顯示，公司未來三年的年復合增長率為16%左右，連云港港口集團控制的港口貨物裝卸、堆存及相關港口管理服務業務均已進入股份公司，未來大量港口資產注入預期較弱且散雜貨毛利率水平遠低于集裝箱類。我們認為，連云港的合理07年動態市盈率為28倍、08年動態市盈率為20倍，其合理估值區間在5.52-6.38元范圍，建議網下詢價區間為4.69-5.42元。

　　主要依據：

　　公司所處地區為溫帶海洋性氣候，港口終年不凍；主營業務為港口貨物裝卸、堆存及相關港口管理服務，其中氧化鋁、鋁錠、膠合板和焦炭等品種市場占有率均為全國前列；公司位于隴海、蘭新鐵路與我國海岸線交匯的T型結點上，對中西部地區客商服務的區位優勢明顯。公司服務的貨種相對分散，有利于抵御單一品種波動風險。

　　本次募集資金擬投向建設墟溝三期59#泊位和建設焦炭專業化泊位二個項目。預計全部投產后，可增加580萬噸吞吐量為，提高公司的綜合競爭能力，本次募集資金投資項目前景良好。

　　風險提示：

　　公司與內陸客商的連接通道主要是隴海線，如隴海線運力持續緊張將對公司經營業績產生不利影響。

　　公司與青島港、日照港部分腹地重合，有很強的競爭關系，隨著競爭港口產能的擴張和對客戶的爭奪，公司面臨客戶流失和費率下降的風險。

　　目前公司以資源性品種為主，國家對外貿政策的調整和資源產地自我消化能力的提高將影響公司的經營業績。

　　2、連云港股份基本情況江蘇連云港港口股份有限公司于2001年9月25日經江蘇省人民政府蘇政復[2001]154號文批準，由連云港港務局(現連云港港口集團有限公司)、中國信達資產管理公司、兗州煤業股份有限公司、中國煤炭進出口集團連云港公司(現中煤連云港進出口有限公司)、中國連云港外輪代理公司(現中國連云港外輪代理有限公司)共同發起設立，設立時總股本11500萬股。經2005年連云港港口集團有限公司和2006年中國信達資產管理公司分別兩次增資，總股本變更為29800萬股，其中連云港港口集團有限公司持有21865萬股，占73.37%股權；信達資產管理公司持7590萬股，占25.46%股權；其余三家股東分別持115萬股，各占0.39%股權。

　　公司所處的連云港居中國港口綜合競爭力排行榜第九位，在“2005、2006年中國船港星光榜”活動中均被評為“中國五星級服務港口”，主營業務為港口貨物裝卸、堆存及相關港口管理服務。公司下設3個分公司，擁有22個經營泊位及相關資產，其中萬噸級以上泊位19個，年設計通過能力2125萬噸。主要為通用泊位，另有3個煤炭泊位及1個液體

　　2.1主要財務指標

　　2.2募集資金投向本次募集資金擬投向建設墟溝三期59#泊位和建設焦炭專業化泊位二個項目。墟溝三期59#泊位近期安排焦炭吞吐量260萬噸，2008年-2010年安排安排焦炭和件雜貨同時作業，年吞吐量約200萬噸，其中：焦炭80萬噸、件雜貨120萬噸。

　　2010年后仍以散雜貨為主。焦炭專業化泊位為專業用于焦炭裝卸的專業泊位，預計投產后，焦炭吞吐量為320萬噸，建日成后可明顯提高焦炭通港作業效率。

　　2.3風險提示公司與內陸客商的連接通道主要是隴海線，如隴海線運力持續緊張將對公司經營業績產生不利影響。。

　　公司與青島港、日照港腹地重合，有很強的競爭關系，隨著競爭港口產能的擴張和對客戶的爭奪，公司面臨客戶流失和費率下降的風險。

　　目前公司以資源性品種為主，國家對外貿政策的調整和資源產地自我消化能力的提高將影響公司的經營業績。

　　鑒于市場對眾多港口上市公司資產注入和成長性的良好預期，截止2007年4月9日，港口類上市公司2007年動態市凈率為40倍。我們的贏利預測顯示，公司未來三年的年復合增長率為16%左右，連云港港口集團控制的港口貨物裝卸、堆存及相關港口管理服務業務均已進入股份公司，未來大量港口資產注入預期較弱且散雜貨毛利率水平遠低于集裝箱。我們認為，連云港的合理07年動態市盈率為28倍、08年動態市盈率為20倍，其合理估值區間在5.52-6.38元范圍，建議網下詢價區間為4.69-5.42元。