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　　李元 國都證券

　　詢價(jià)結(jié)論：

　　公司的合理價(jià)值區(qū)間的中值為18元。

　　主要依據(jù)：

　　1、公司主要從事微型小型水泵和園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售。

　　2、截至目前，公司已開發(fā)、生產(chǎn)了12個(gè)產(chǎn)品系列、460多個(gè)型號的產(chǎn)品，形成了相對完整的產(chǎn)品體系，水泵產(chǎn)品主要包括花園潛水泵、花園自吸泵、小型離心泵、小型自吸泵、小型漩渦泵、噴泉泵、其他泵等七大類產(chǎn)品，園林機(jī)械產(chǎn)品主要包括碎枝機(jī)、割草機(jī)、松土機(jī)、掃雪機(jī)、劈木機(jī)等。

　　3、公司產(chǎn)品以出口為主，最近三年產(chǎn)品外銷比例均保持在98%以上。公司采用自營出口和間接出口兩種產(chǎn)品外銷方式。

　　4、公司堅(jiān)持發(fā)展產(chǎn)品

自主研發(fā)能力，近幾年加大生產(chǎn)設(shè)備和實(shí)驗(yàn)設(shè)備投入，努力提高技術(shù)水平，已發(fā)展成為中國最大的微型小型水泵制造商和出口商。

　　5、2006年，公司微型小型水泵出口量約占全國微型小型水泵出口總量的24%，位列同類產(chǎn)品出口量第一名；公司主要的園林機(jī)械產(chǎn)品――碎枝機(jī)的出口量約占全國碎枝機(jī)出口總量的50%，位列同類產(chǎn)品出口量第一名。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、公司生產(chǎn)所用的主要原材料包括硅鋼片、漆包線、鋁錠及ABS塑料等。原材料的價(jià)格波動將對本公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生較大影響。

　　2、公司產(chǎn)品以出口為主，存在

匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)

人民幣升值時(shí)，公司產(chǎn)品在國際市場的價(jià)格優(yōu)勢將被削弱，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　2、公司基本情況公司主要從事微型小型水泵和園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售。經(jīng)營范圍包括：碎枝機(jī)、松土機(jī)、割草機(jī)、劈木機(jī)、鏈鋸、掃雪機(jī)、旋耕機(jī)、梳草機(jī)、水泵、電機(jī)、五金工具及相關(guān)配件的生產(chǎn)、銷售，進(jìn)出口經(jīng)營業(yè)務(wù)。

　　截至目前，公司已開發(fā)、生產(chǎn)了12個(gè)產(chǎn)品系列、460多個(gè)型號的產(chǎn)品，形成了相對完整的產(chǎn)品體系，水泵產(chǎn)品主要包括花園潛水泵、花園自吸泵、小型離心泵、小型自吸泵、小型漩渦泵、噴泉泵、其他泵等七大類產(chǎn)品，園林機(jī)械產(chǎn)品主要包括碎枝機(jī)、割草機(jī)、松土機(jī)、掃雪機(jī)、劈木機(jī)等。

　　公司產(chǎn)品以出口為主，最近三年產(chǎn)品外銷比例均保持在98%以上。公司采用自營出口和間接出口兩種產(chǎn)品外銷方式。在自營出口方式下，公司的營銷人員直接接觸國外客戶，洽談訂貨意向，簽訂銷售合同，產(chǎn)品生產(chǎn)完成后直接發(fā)運(yùn)至客戶指定的國外交貨地點(diǎn)；在間接出口方式下，公司的營銷人員與外貿(mào)公司等國內(nèi)經(jīng)銷商接觸，通過國內(nèi)經(jīng)銷商將產(chǎn)品間接銷售至國外市場。

　　公司堅(jiān)持發(fā)展產(chǎn)品自主研發(fā)能力，近幾年加大生產(chǎn)設(shè)備和實(shí)驗(yàn)設(shè)備投入，努力提高技術(shù)水平，已發(fā)展成為中國最大的微型小型水泵制造商和出口商。2006年，公司微型小型水泵出口量約占全國微型小型水泵出口總量的24%，位列同類產(chǎn)品出口量第一名；公司主要的園林機(jī)械產(chǎn)品――碎枝機(jī)的出口量約占全國碎枝機(jī)出口總量的50%，位列同類產(chǎn)品出口量第一名。

　　生產(chǎn)園林機(jī)械的上市公司只有公司一家，因此，我們選取了和公司規(guī)模接近的中小板企業(yè)進(jìn)行估值比較。如上表所示，按06年每股收益測算，可比上市公司的市盈率在35-47倍之間，考慮到公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景，我們認(rèn)為，按發(fā)行后總股本和公司2006年攤薄后EPS計(jì)算，公司的合理市盈率在35-40倍之間，公司合理股價(jià)為17.2-19.6元。

　　4、綜合定價(jià)綜合考慮上述區(qū)間以及目前市場狀況，我們認(rèn)為公司的綜合定價(jià)為18元左右。

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